钢铁行业周报:钢材连续两周降库,成交仍未见明显好转

市场回顾。上周钢铁板块周涨幅为1.31%,沪深300指数周涨幅为2.97%,跑输大盘1.66个百分点,列申万全部28个行业倒数第四。板块个股中赛福天、大冶特钢、中原特钢涨幅靠前,分别上涨16.32%、6.18%、5.90%,法尔胜、华菱钢铁、柳钢股份跌幅居前。

    黑色震荡偏弱。库存降幅缩小,产量下降更多源自于电炉钢减产,一旦废钢价格下跌电炉产量或将再起,期货市场仍处于震荡行情中。原料跌幅多于成材,焦煤、焦炭、铁矿主力合约环比分别下跌0.15%、1.69%、1.61%,螺纹、热卷主力合约环比分别下跌0.52%、0.31%,动力煤主力合约环比上涨0.42%。从持仓量上看,黑色系主力合约基本完成向远月合约转移,焦煤、焦炭、铁矿、螺纹、动力煤仅持仓环比分别下降68.84%、6.60%、18.00%、10.50%、10.45%,热卷持仓环比下降21.15%。

    双焦库存维持高位,铁矿港库止降。京唐港、日照港焦煤库存增加5万吨、17万吨,焦化厂焦煤库存下降0.22万吨;天津港、日照港焦炭库存下降2万吨、7.4万吨,焦化厂焦炭库存下降3.24万吨。铁矿石港口库存环比增加383万吨至11997万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为68.23%,唐山高炉开工率降至70.29%。钢材社会库存下降10.63万吨,钢厂库存下降5.18万吨,沪线螺采购量周环比增加21.27%至32500吨。

    钢材利润略微回落。钢坯周内震荡走弱,双焦、铁矿、废钢价格持稳,钢厂整体利润微幅回落。螺纹模拟毛利润为184元/吨;热卷模拟毛利润为60元/吨;冷轧毛利润为-183元/吨;中厚板模拟毛利润-21元/吨。电炉螺纹模拟利润为-373元/吨。

    每周观点:电炉开工持续下降,近期产量收缩主要来源于电炉减产,电炉成本或者说废钢价格是当前产量增减的关键因素。钢材供需平衡并未发生实质变化,尽管库存连续两周下降,对比过去三年提前近一个月启动,但过往三年淡季均未有明显累库迹象,高库存背景下仍需要需求端的发力带动钢价上行。从成交来看,依然处于淡季范畴,即将来临的9月或因外界因素导致供需双弱,旺季库存变化也在一定程度上影响钢价走势。政策端市场依然担忧房地产政策的变化,上周融创孙宏斌在中期业绩会上表态下半年融创拿地基本停止也验证房企拿地意愿大幅下降,四季度钢需面临压力。短期来看,在需求和成交好转之前,钢价大概率震荡运行,钢铁板块也以跟随大盘波动为主。

    投资建议:当前行业的逻辑在于金九银十的需求预期同已在淡季累积的库存之间是否存在供需缺口,同时三季度限产具体执行力度能否趋严也影响钢材供需平衡,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。