海澜之家:主品牌稳健,新品牌继续发力

事件: 海澜之家发布 2019年半年报, 2019H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 107.21亿元、 21.25亿元、 19.90亿元,同比7.07%/2.87%/-2.51%; 2019Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 46.33亿元、 9.16亿元、 8.36亿元,同比 9.58%/-2.08%/-9.42%,业绩符合预期。

    点评:

    主品牌稳健,新品牌增速快。 2019H1海澜之家主品牌收入达 86.28亿元,同比增长 5.05%, 2019Q2\Q1增速分别为 9.30%\2.16%,二季度环比改善。圣凯诺品牌收入达 9.36亿元,同比增长 12.88%, 2019Q2\Q1增速分别为 14.52%\11.45%,继续保持稳定增长。爱居兔品牌继续进行调整,收入达 5.47亿元,同比下滑 9.79%, 2019Q2\Q1增速分别为-23.57%\1.06%,预计下半年仍然继续调整。其他品牌(包括 OVV、AEX、海澜优选、男生女生)收入达 3.08亿元, 同比增长 993%。

    品牌、产品、营销持续跟进。 2019H1海澜之家参加伦敦时装周,在泰国举办多个品牌发布会,与大闹天宫 IP 合作以及户外、电视广告投放,展示品牌实力。 上半年推出牛津纺衬衫、飞织运动鞋以及运动速干系列、夜光系列等产品,继续以性价比为核心,提升产品更新迭代。

    在新的媒体时代,公司充分运用微信、微博、抖音、快手等新媒体,增强对消费者的交流与互动。

    毛利率提升,费用率上升,净利率略下滑,存货周转稳定。 2019H1毛利率为 41.67%,同比提升 1.08pct,主要系海澜之家主品牌毛利率提升 2.46pct。 期间费用率同比提升 2.81pct(其中销售费用率同比提升1.61pct,管理费用率同比提升 0.98pct),净利率同比下滑 0.93pct。

    2019H1存货周转天数为 263.62天,同比上升 1.65天,保持稳定。

    盈利预测: 预计公司 2019-2020年收入同比增长 5.08%、 7.18%,利润同比增长 5.19%、 5.33%,目前股价对应公司 2019年 PE 为 10.33X,维持买入评级。

    风险提示: 终端消费继续疲软、新品牌&国际化拓展不及预期