恒生电子:资本市场回暖和政策推动营收稳健增长,创新业务持续突破

受益资本市场回暖以及科创板等政策影响,公司营收增长稳健。总体看,受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响,公司上半年营收增长稳健。分业务看,经纪业务收入2.18亿元,同比增长0.99%;资管业务收入4.84亿元,同比增长9.05%;财富业务收入3.79亿元,同比增长27.08%;交易所业务收入0.45亿元,同比下降14.59%;银行业务收入1.13亿元,同比增长28.73%;互联网业务收入2.38亿元,同比增长12.06%。销售费用和管理费用(不含研发费用)分别同比增长16.75%、6.19%;研发费用6.73亿元,同比增长19.20%。经营性现金流净额-4.19亿元,去年同期为-3.51亿元。

    传统业务稳健发展,创新业务持续突破。经纪业务上半年收入和去年同期基本持平,核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0和联讯证券取得合作,市场占有率进一步提升,创新产品BOP业务集中运营平台再添多家客户。受益于上半年证券市场的回暖,科创板业务政策落地,资管业务发展平稳,银行行业随着资管新规开始逐步提升,整体来看预计下半年资管业务仍会保持一定幅度增长。财富业务依旧保持较高速增长,主要得益于存量业务有较快增长,同时中标多家银行理财子公司TA项目,完成银行理财子公司TA系统的头部客户卡位。互联网收入增长较为缓慢,目前收入比例较重的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云,其中聚源发展稳定,恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期,但亏损收窄,上半年GTN平台总体发展迅速,开放平台注册机构超过2000家,OPENAPI服务连接机构持续增加,收入有明显上升;晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约;小营加营销服务规模增长较快,成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。

    全面推进Online技术架构升级,打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型,全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整,明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设,加速核心产品开发和上线。

    投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为8.95/11.94/15.55亿元,对应PE分别为67/50/39倍,维持“买入”评级。

    风险提示:金融监管继续收紧。