易华录:数据湖业务进展顺利,现金流多个季度持续转正

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅 日期:2019-08-30

数据湖业绩高增长,成为驱动公司整体增长的核心因素。2019上半年,公司继续推进“数据湖+”战略的推行,在数据湖业务推动下,公司总体经营呈现良好态势:1)从收入端来看,公司的传统业务公安信息化下降较为明显,同比下降36.86%,原因在于公司强化资金管控和加强质量管控。而数字经济基础设施业务实现收入8.38亿元,同比增长83.71%。公司累计新增项目金额约16.29亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约33.46亿元。2)从业绩端来看,数据湖已经成为公司整体业绩的主要组成部分,2019上半年数字经济基础设施利润贡献占比超过2/3。3)从现金流来看,现金流连续多季度转正,预示经营质量实质性改善。历史上,公司经营性现金流净额大部分季度为负,而2019Q1之前连续三个季度现金流均转正。随着现金流逐季转正,公司经营质量得到实质性改善。4)从毛利率水平来看,2019上半年公司毛利率39.20%,同比增加1.62个百分点,原因在于数据湖业务毛利率水平较高,随着收入占比提升,推动公司整体毛利率走高。“建湖、引水、水资源利用”数据湖三部曲有序进行。自推行数据湖战略以来,公司的业务在不断有序推进中,围绕着数据湖业务的建设、运营、生态以及衍生的运营商层面的合作进展状况良好。

    华录智达及集成科技由控股转为参股,战略方向更加聚焦数据湖业务。2019上半年,投资收益为4163万元,去年同期为-135万元,原因在于2019年1月2日,原子公司华录智达及集成科技转为参股公司,公司的表决权从55.32%变为38.69%,华录智达不再纳入合并范围,而处置华录智达导致处置长期股权投资产生投资收益3457万元。华录智达是公司传统业务中众多的子公司之一,主营业务是智能公交业务的集成服务。公司在传统业务领域的子公司引入战略投资者,从控股转为参股,能让公司更加聚焦数据湖业务的发展,推进数据湖业务的加速落地。

    维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。

    风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。

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