豪迈科技:模具业务短期承压,零部件及铸造业务表现亮眼

中报业绩同比增长 6.34%,低于预期公司发布 2019中报, 实现营业收入 19.69亿元,同比增加 14.17%,归母净利润 3.75亿元,同比增加 6.34%, 业绩低预期,主要系全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续紧张背景下汽车、轮胎市场压力加剧,公司模具收入放缓及毛利率下滑所致。 公司毛利率/净利率 31.96%/19.02%,同比下降 1.39/1.40个 pct。 公司期间费用率为 9.02%,同比增加 0.25个 pct, 整体控制良好, 其中 管 理 / 销 售 / 财 务 费 用 率 分 别 为 7.01%/1.47%/0.54% , 同 比 变 动-0.04/0.19/0.10个 pct。

    模具业务承压, 零部件、铸造业务持续较快增长分地区看, 公司海外/国内收入为 10.19/9.51亿元,同比增长 9.02%/20.26%,毛利率下降 2.40/0.69个 pct,海外需求受单边贸易保护主义影响明显放缓,但国内需求保持旺盛,公司作为轮胎模具全球龙头,市占率超 25%,得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势,持续抢占同行市场份额,未来两年市占率有望提升至 30%-40%。 分业务看,公司轮胎模具业务实现收入13.84亿元,同比增长 5.25%, 营收占比 70.29%, 毛利率为 35.28%,同比下滑 3个 pct,毛利率下滑主要系公司海外持续扩张,新设子公司经营能力还在提升过程中; 公司大型零部件/铸造产品/机械产品及其他业务实现收入2.18/3.09/0.58亿元,同比增长 41.99%/39.50%/67.20%, 三项业务整体毛利率 22.86%,同比提升 5.09个 pct,大型零部件业务受益风电行业需求旺盛保持快速增长, 铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,订单和收入不断增长,随着后续产能利用率的提升,业务有望保持持续较快增长。

    盈利预测与投资建议:

    公司是轮胎模具全球龙头,拓展的大型零部件和铸造业务经营良好、 持续较快增长, 我们看好公司长期发展,当前考虑模具业务承压,下调公司 2019-2021年归母净利润至 8.13/9.66/11.42亿元,对应 EPS 为 1.02/1.21/1.43元,当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍。维持“买入”评级。

    风险提示: 汇率波动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动风险。