金地集团2019年中报点评:业绩靓丽、拿地积极,物管规模扩张加速

19H1营收+49%、业绩+52%,毛利率高位上行、股息率高达5.0%

    19H1公司实现营业收入224.8亿元,同比+48.8%;归母净利润36.3亿元,同比+51.7%;基本每股收益0.80元,同比+50.9%;地产结算面积136.9万平方米,同比+9.0%;结算收入200.3亿元,同比+54.0%。毛利率和归母净利率分别为40.3%和16.2%,同比分别+1.7pct和+0.3pct;地产结算毛利率为40.4%,同比+2.1pct;三费费率为9.4%,同比-2.3pct,其中管理费率和财务费率分别-1.8pct和-1.0pct;投资收益14.7亿元,同比+64.0%。公司19H1公司销售回款率超过80%,18年宣告股利对应现价股息率5.0%,高于行业平均水平。

    19H1销售额+36%、竣工面积+45%,19E竣工小幅上调后同比+30%

    19H1公司实现销售金额855.7亿元,同比+35.7%;签约面积428.0万平方米,同比+14.0%;销售均价2.0万元/平,同比+19.0%。公司在一二线城市的销售占比约70%,深耕城市销售保持稳定;其中华东区域销售占比27%,南京、上海销售额均超过60亿元、杭州接近70亿元。19H1公司新开工和竣工面积分别为633和342万平,分别完成修订后全年计划的51%、39%,并分别同比-31%、+45%;其中19年计划新开工面积大幅上调51%至1,235万平、对应同比-21%,19年计划竣工面积小幅上调3%至876万平、对应同比+30%。

    19H1拿地积极,拿地金额/销售金额65%,权益比例回升至59%

    19H1公司拿地金额554亿元,其中一二线占比77%;拿地面积675万平方米,权益比例59%,较18年提升14.2pct;拿地均价8,207元/平;拿地金额占比销售金额65%;拿地均价占比销售均价41%,较18年下降9.4pct。截至19H1末公司布局全国54城,总土地储备约4,760万平方米,其中一二线占比80%;按照2万/平均价对应未结算货值9,520亿元。

    财务稳健、负债率低位、预收款充裕,物业管理规模扩张加速

    19H1末公司资产负债率77.9%,同比+1.3pct;净负债率仅64.4%,同比-5.6pct,处于行业低位。19H1末公司有息负债932亿元,其中银行借款占比45%,公开市场融资占比55%;债务融资加权平均成本为4.87%,处于行业低位。19H1末公司预收账款847亿元,同比+20.7%,覆盖18年地产结算金额1.84倍,锁定未来业绩稳定释放。物业方面,19H1末金地物业合同管理面积约2亿平,较18年末+33%;19H1物业管理收入11.1亿元(仅为基础服务),同比-1.8%。

    投资建议:业绩靓丽、拿地积极,物管规模扩张加速,维持“强推”评级

    金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.3倍,股息率高达5.0%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。