明阳智能:大功率风机助力公司海陆齐飞

事件:

    公司发布2019年半年报,报告期内实现销售收入40.15亿元,同比增长57.90%,实现归母净利润3.34亿元,同比增长129.3%,扣非后归母净利润2.81亿元,同比增长128.83%。

    点评:

    斩获陆上与海上大风机订单,引领大风机浪潮

    2019上半年,公司机组订单新增中标容量5.96GW,其中,海上风电机组订单为2.16GW,容量占比为36%;陆上大风机(2.5MW及2.5MW以上)订单3.50GW,占整体订单59%;海上新增机组订单均为单机功率5.5MW及以上机型;大风机订单(单机功率3.0MW及以上)容量占比已逾95%,实现了大风机订单的市场引领。截至2019年上半年,公司海上风机在手订单已逾4.0GW,3.0MW及以上平台机组容量占比达86%以上。

    风机收入高增长,毛利率保持

    风电机组实现收入33.48亿元,同比增长53.16%,毛利率17.74%,在去年风机价格下降幅度超过15%的条件下,公司风机毛利率仅下降3.8pct,远小于行业内其他公司下降幅度,显示出公司对成本把控能力突出,同时也体现了大功率风机的溢价能力,随着风机价格回升以及下半年大功率机型交付,公司风机毛利率将回升。公司中报存货中库存商品12.10亿元,较期初增加163%,同比增长236%,库存商品大幅增加,公司已为下半年行业抢装做好准备。

    陆上风机抢装明确,海上风电新贵崭露头角

    截至6月底,国内公开风电机组招标量达到25.34GW,同比增长113%,已超过去年全年的招标量,今明两年国内风电抢装趋势已十分明显。同时国内海上风电进入高速发展期,公司凭借半直驱大功率机型以获得众多客户认可,凭借一体化研发体系,优良的技术性能,以及充足的订单,公司在国内风电市场将斩获更大的市场份额,公司发展将迈上新台阶。

    盈利预测与估值:

    公司半年报盈利大幅增长,我们维持公司19-21年EPS至0.48、0.72、0.90元,维持公司目标价18.92元不变,继续给予“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:风电政策出现重大变化,公司海上风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期等。