百合花:中报业绩同比增长,Q2表现突出

公司发布 2019年中报,业绩稳健增长

    百合花发布 2019年中报。 2019H1公司实现营业收入 10.10亿元,同比增长 12.78%,实现归属母公司股东的净利润 1.14亿元,同比增长29.33%。单季度看,2019Q2公司实现营业收入 5.51亿元,同比增长 8.25%,环比增长 20.04%; 实现归属母公司股东的净利润 0.76亿元,同比增长49.02%, 环比增长 105.41%, 公司 Q2净利润为上市以来单季度最高水平。

    主营产品价格同比上涨, 主要原材料成本涨跌互现

    公司主要经营数据公告显示, 公司主要产品 19H1平均售价(不含税)同比均有不同程度的上涨,其中永固黄系列为 61419元/吨,同比上涨17.40%,立索尔红 57:1系列为 27491元/吨,同比上涨 2.14%,永固红系列为 83770元/吨,同比上涨 20.42%。同时主要原材料 19H1平均进价(不含税)涨跌互现, 乙萘酚、 3,3双氯联苯胺进价分别下跌 3.88%、 19.71%,CLT-酸、 色酚 AS-IRG 进价分别上涨 6.98%、 2.95%。 整体看,公司 19H1毛利率为 24.47%,同比提升 1.74pct, 19Q2毛利率为 28.74%,同比提升5.65pct,环比提升 9.41pct,盈利能力有所增强。

    募投项目产能有序释放, 产业链布局持续推进, 公司成长性可期

    募投项目: 中报显示, 报告期内公司投入募投项目-年产 8000吨高性能与环保型有机颜料项目 2043万元,累计投入 17278万元。 产业链布局: 2018年公司收购弗沃德 55%的股权,切入珠光颜料领域, 中报显示,弗沃德 19H1实现净利润 908.24万元;弗沃德拟在湖北省仙桃市投资珠光新材料生产项目,扩大珠光颜料产能;此外公司拟与银川制钠厂合作,投资建设 2万吨金属钠项目,金属钠为高性能有机颜料的重要原材料之一。

    盈利预测与投资建议

    我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.11元、 1.40元、 1.62元,对应当前股价市盈率为 19倍、 15倍、 13倍,考虑公司有机颜料行业龙头地位以及公司成长性, 参考颜料及染料行业可比上市公司 PE_TTM 均值为 23倍, 对于公司 2019年每股收益给予 23倍 PE 估值,对应公司合理价值为 25.62元/股, 维持“增持”评级。

    风险提示

    有机颜料产品价格下跌,原材料价格大幅波动;下游需求持续低迷;

    在建项目进度不及预期;重大安全、环保事故。