新宝股份:内销高增长,Q2盈利能力提升

事件:新宝股份公布2019年中报。公司2019H1实现收入40.4亿元,YoY+7.4%;业绩2.4亿元,YoY+73.9%。折算2019Q2单季度实现收入21.6亿元,YoY+11.2%;业绩1.5亿元,YoY+59.2%。我们认为,随着内销快速发展,新宝业绩或保持较快增长。

    Q2盈利能力提升:2019Q2公司业绩实现近60%的增长,我们分析,主要原因为:1)较高毛利的内销业务占比提升。根据公告,公司2019H1内销占比总收入18.8%,比重同比+3.1pct。2)外销产品结构优化。根据公告,2019H1公司外销业务毛利率同比+2.7pct。3)去年同期低基数影响。公司2018Q2单季度业绩为1.0亿元,YoY-26.6%。我们认为,随着新宝产品结构调整,国内创新业务顺利推进,盈利能力有望继续提升。

    Q2经营性现金流大幅增长:根据公告,新宝2019Q2经营性现金流量净额为3.6亿元,去年同期为-2.1亿元。现金流显著增加,主要由于:1)对上游应付票据与应付账款增加。根据公告,6月底,公司应付票据与应付账款总额为21.8亿元,较一季度末增长2.9亿元。2)外销渠道打款积极,预收账款有所增长。二季度末,新宝预收款为1.7亿元,环比增长近40%。

    投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,预计未来业绩有望保持快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.78/0.95元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.04元,对应2019年18倍的动态市盈率。

    风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大幅上涨。