中国银河公司半年报:经纪收入排名居前,加速渠道网络转型

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷,何婷 日期:2019-08-29

【事件】中国银河 2019年上半年实现营业收入 74亿元,同比+71%;归母净利润 26亿元,同比+98%;对应 EPS 0.26元。二季度实现营业收入 37亿元,同比+117%,环比-1%;归母净利润 11亿元,同比+258%,环比-31%。2019年上半年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的 33%/3%/4%/22%/29%。

    双轮驱动,协同发展,经纪收入排名居前。19H1实现经纪收入 24亿元,同比+24%。公司以零售客户为主,证券经纪客户数 1084万户,其中机构和产品户1.65万户。公司代销金融产品业务继续实行集中统一管理,由产品中心统筹,组建了从总部到分公司和营业部的垂直业务梯队,推进公司财富管理转型。上半年实现代销金融产品净收入 2.6亿元,行业排名第 3。销售金融产品 473亿元,行业排名第 3。截至 6月末,公司金融产品保有量 1174亿元,同比+16%。

    区域协调发展一体化战略,大力发展“以企业为中心”的服务型投行业务。19H1实现承销收入 3亿元,同比-23%。股、债承销规模分别同比-18%、-33%。股权主承销规模 74亿元;其中再融资 2家,承销规模 17亿元。债券主承销规模 304亿元,排名第 23;企业债、金融债、地方政府债分别承销规模达 40、105、24亿元。公司 IPO 储备项目 17家,排名第 32,其中主板 1家,中小板 1家,科创板 1家。

    主动管理收入占比持续上升,回归资管本源转型明显。19H1实现资管收入 3亿元,同比-15%。银河金汇受托资管理规模 2406亿元,同比-18%,其中,主动管理规模 846亿元,同比+14%,占比 35%,较 18年中期提升 10个百分点。

    适时优化资产配置,自营收入大增 7倍。19H1年实现投资净收益 21亿元,同比大增 7倍。权益类自营投资业务调整投资战略与转换投资思路。债券类自营业务积极把握市场节奏,收益良好。公司国债期货累计交易量是去年同期的 2.3倍,利率互换累计交易量是去年同期的 12倍;债券质押式报价回购业务(“天天利”)继续保持领先地位, 业务规模及客户数量稳居市场第 1。

    【投资建议】 我们预计公司 2019-21E 年 EPS 分别为 0.40、 0.43、 0.45元, BVPS分别为 6.91、7.26、7.65元。我们给予其 2019年 1.70-1.80x P/B,对应合理价值区间为 11.74–12.43元。维持“优于大市”评级。

    风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54