科锐国际:灵活用工高增长,朝阳行业前景广阔

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:付玉美 日期:2019-08-29

1)Investigo并表带来营收增长130%+

    ①收入端:服务网络持续扩张,“产品+服务+技术”赋能专业顾问,带动各项业务高速增长,尤其是灵活用工业务。中高端人才访寻/招聘流程外包/灵活用工业务营业收入分别为2.55亿元/0.74亿元/12.78亿元,分别占总营收的15.25%/4.41%/76.32%,同比增长32.74%/0.17%/198.66%。2018年公司收购Investigo,并于7月1日并表,海外业务增长迅猛,同比增长2,812.31%;扣减Investigo的影响,营收同比增长47.49%。

    ②成本费用端:业务结构调整影响毛利率,期间费用得到有效控制。公司毛利率同比下降7.86pct至13.73%,主要系业务结构调整,低毛利率灵活用工业务占比提升。期间费用率持续下降,同比减少4.45pct至8.06%,销售/管理/财务/研发费用率同比变化-1.65pct/-3.02pct/+0.41pct/-0.43pct至3.13%/4.51%/0.06%/0.13%。

    ③利润端:净利率同比下降2.75pct至3.84%。

    ④现金流:经营活动现金流量净额-7,618.54万元(去年同期为-4,051.68万元),主要系公司灵活用户业务增长所涉及的业务铺底资金增长所致。

    2)5%以上股东减持计划部分到期

    2018年9月、2019年4月,Career International (Hong已减持合计约1396万股,占总股本的7.76%。 2019年5月杭州长堤股权投资合伙企业(有限合伙)计划减持540万股(占总股本3.00%)。截至半年报公布日,已减持约272万股,占总股本的1.51%。

    3)公司竞争优势明显,重点关注灵活用工的广阔前景

    多品牌独立运行,打造品牌优势、规模优势、协同优势。公司在垂直细分领域建立起多个知名品牌,且不断延伸产业链。今年2月完成对上海客汗的收购,主要从事线上信息分发及大学生实习服务业。今年4月设立科锐江城,从事人力资源等相关服务业务。截至6月底,公司在海内外陆续设立103家分支机构,遍布在国内40余个城市及7个不同国家和地区;拥有2,200余名专业招聘顾问,服务超过18个细分行业,形成规模优势。

    国家一直支持人力资源行业发展,同时经济形势的变化、企业招聘需求的不稳定,将进一步促进灵活用工细分行业的快速发展,值得持续关注。

    4)盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.86/1.10/1.44元,对应PE分别为38.3/29.8/22.8倍。科锐国际是行业领先的整体人才解决方案服务商,也是A股稀缺的人力资源行业标的,发展势头强劲,未来有望通过资源整合与并购扩张确立和巩固龙头地位,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;政策法规变化风险;人力成本上升风险;人才流失与培养的风险;行业竞争加剧风险;模式转换的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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