长城汽车:经营持续改善,单车盈利恢复

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘洋,宋伟健 日期:2019-08-28

业绩总结:公司公布2019年半年报,2019年上半年实现营收413.8亿元,同比下滑15%,实现归母净利润15.2亿元,实现扣非归母净利润12.4亿元。其中第二季度实现营收187.5亿元,同比下滑15%,实现归母净利润7.44亿元,实现扣非归母净利润6.0亿元,分别较一季度略有减少。

    销量稳定,单车盈利持续恢复。公司半年报称,2019年上半年销量为46万辆,与月度披露的49万辆有所偏差,核心原因为基于谨慎性原则,财务在确认销量时与销售端存在一定时点偏差,预计从全年角度来看,两种口径将实现统一。2019年上半年公司单车均价同比下滑明显,主要原因为单车售价较高的WEY品牌销量占比下滑,以及新能源汽车销量占比提升。上半年毛利率为13.65%,较去年同期下降6.3个百分点,主要原因为终端折扣的加大。环比来看,第二季度毛利率为13.56%,较一季度有所下滑,主要原因为6月份去库存终端折扣加大,以及公司将运输费由销售费用调节至成本端所致。期间费用率为7.8%,较去年同期下滑0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.6%、4.3%和-0.2%,分别同比变动-0.7%、+1.1%和-0.8%。

    新车周期持续,经营有望持续改善。根据公司规划,9月份公司将推出长城炮全新车型,4季度推出欧拉品牌全新车型—欧拉R2,我们认为,随着下半年行业的逐步复苏,以及公司产品体系的逐步完善,公司全年有望完成107万辆的销量目标。同时我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 464 76 284
电子器件 352 50 222
汽车制造 333 32 177
金融行业 287 24 140
机械行业 281 39 116
建筑建材 278 47 153
生物制药 254 37 173
酿酒行业 230 16 112
化工行业 209 42 96
房地产 197 21 145
交通运输 191 24 91
家电行业 172 15 117
钢铁行业 165 30 85
食品行业 165 24 63
商业百货 165 29 94
其它行业 141 14 85
有色金属 139 37 55