仙坛股份:鸡肉价格景气,公司业绩大幅增长

公司发布 2019年半年度报告。

    2019年 1-6月公司营业收入为 15.52亿元,同比增长 43.15%;

    归属于上市公司股东的净利润为 4.03亿元,同比增长 353.19%;

    归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 3.83亿元,同比增长 474.21%。

    分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 7.35/8.17亿元,同比分别增长 62.44%/29.34%;归母净利润分别为 1.56/2.46亿元,同比分别增长 407.73%/324.22%。

    我们的分析和判断白羽肉鸡持续景气,公司盈利大幅增长公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉、冰鲜鸡肉和调理食品的形式销售。

    报告期内,由于猪瘟疫情引致的替代性消费增长,以及白羽肉鸡行业自身供给紧缺, 2019年上半年白羽鸡市场景气度延续2018年的趋势。根据博亚和讯数据,上半年毛鸡均价 9.60元/公斤, 达到历史同期最高价区间,同比上涨 24.35%; 鸡肉价格较毛鸡偏强,上半年鸡肉产品综合售价 11.96元/公斤,同比上涨25.10%。 公司鸡肉产品及肉鸡的销售价格亦同比上升,经营业绩较去年同期大幅上涨。具体来看:

    鸡肉产品实现收入 14.69亿元,同比增长 41.58%,毛利率为26.44%,同比增加 18.55pct。

    商品代肉鸡实现收入 0.38亿元,同比增长 82.94%;雏鸡、种鸡等实现收入 0.33亿元,同比增长 129.45%。

    羽毛粉实现收入 0.11亿元,同比增长 21.62%;豆油实现收入 790万元,同比下降 62.50%。

    毛利率、净利率大幅提升,费用率降低受益于白羽鸡市场高景气度,公司盈利能力提升明显。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 27.83%,同比提升 19.19pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 27.36%,同比提升 18.72pct。

    费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 0.40%,同比减少0.25pct;管理费用率为 1.51%,同比减少 0.31pct;财务费用

    率为-0.49%,同比减少 0.26pct,主要是由于报告期内利息收入增加所致。公司三项期间费用率均降低。

    拟新建亿只肉鸡产业生态项目,打开长期业绩增长空间

    2019年8月25日,公司董事会审议通过了公司与诸城市人民政府签署的《诸城市“亿只肉鸡产业生态项

    目” <合作协议书>的议案》,投资项目包括生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡 1.2亿羽,总投资约 30亿元。

    项目初期核定注册资本人民币 7亿元,公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币 6亿元(持股占比85.71%),诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币 1亿元(持股占比 14.29%),共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司。

    我们认为,“亿只肉鸡产业生态项目”的实施将进一步扩大公司的经营规模,增强公司的综合竞争力和盈利能力,巩固公司在行业内的地位,有利于公司长远发展,打开长期业绩增长空间。

    投资建议:

    我们预计 2019-2020年公司营业收入分别为 34.34、 37.73亿元,同比分别增长 33.22%、 9.86%;归母净利润分别为 8.72、 9.10亿元,同比分别增长 117.01%、 4.26%,公司当前总市值 80.40亿,对应 PE 为 9.2x、 8.8x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    风险提示:

    原材料价格大幅波动;鸡肉价格大幅下跌;出现重大疫情。