捷昌驱动:贸易摩擦影响毛利,长期看好线性驱动行业

上半年实现营收 6.51亿元,同比+36.01%,归母净利润 1.51亿元,同比+42.63%,扣非归母净利润 1.29亿元,同比+22.97%。单季度Q2实现营收 3.69亿元,同比+24.73%,归母净利润 0.91亿元,同比+43.20%。

    简评上半年由于出口抢单营收+36%业绩+43%,综合毛利率 41.88%,同比仅小幅下降 0.23pct,贸易摩擦影响尚未完全体现;我们判断下半年开始贸易摩擦影响将完全显现,公司办公桌线性驱动产品收入占比 7成以上,且以出口美国为主,目前已被征收 25%关税,公司需要承担大部分。 8月公司公告出资 2530万美元在马来西亚设立孙公司作为东南亚制造基地,海外建厂稳步推进, 建议密切关注投产时间点。

    上半年扣非增速仅 22.97%,主要是由于上半年收到 800万上市补助和委托投资赚取 1009万元。费用率增加,销售费用同比+76.16%,系收入增长销售投入增加所致;管理费用+53.88%,主要系股份支付费用增加所致;研发投入+65.06%,为新产品和业务拓展打下坚实基础,在大环境不利的背景下研发仍加大投入实属不易。

    抛开外部因素,我们对线性驱动行业仍坚定看好。贸易摩擦主要影响毛利率,料对公司销售收入影响不大,我们认为线性驱动产品是消费升级的产物,可升降办公桌目前在中欧、西欧、北美等区域还处于快速渗透的时期,未来三到五年能够实现较为稳定增长;医疗康护、智能家居、光伏工业等领域同样具有巨大发展前景,伴随相关产品的研发储备和市场开拓,未来有望持续快速增长。

    盈利预测: 基于目前 25%关税的影响,我们对盈利预测做出调整,预计 19-21年归母净利润 2.98( +17.29%)、 3.40( +14.01%)、 5.03( +48.24%)亿元,维持“增持”评级。

    风险提示: 海外建厂进展不及预期、关税进一步加征、汇率波动