光威复材:碳纤维和碳梁业务保持景气,后续增长可期

事件:光威复材(300699)发布2019年半年报,上半年实现营业收入8.36亿元,同比上升28.5%,归属母公司净利润为3.01亿元,同比上升44.73%,扣非后净利润为2.83亿元。同比增长91.06%。每股净利润0.60元,同比上升46.34%。

    公司上半年经营状况良好,后续增长可期:公司2019年上半年整体的收入和利润增速均保持了较高速度的增长。主要原因是公司的两项主营业务:军用碳纤维和风电碳梁业务保持了高速增长,并且利润率均有所提升。2019年上半年ROE 为10.35%,相比去年同期公司提升约2.4个百分点。下半年公司下游客户-军用航空航天和风电领域依然在景气周期上升阶段,我们认为公司全年高增长可期。

    军用碳纤维业务保持高增长和高盈利能力:公司2019年上半年军用碳纤维收入4.57亿元,与去年同期相比增长31.38%。公司军用碳纤维高增长的原因主要是碳纤维在航空航天领域中应用不断扩大,并且公司配套的下游型号订单快速增长。上半年军用碳纤维毛利率为81.71%,军用宇航级碳纤维高技术门槛和高质量要求,是公司军用碳纤维业务保持高利润率水平的重要原因。

    风电碳梁业务稳定快速增长,前景广阔:公司风电碳梁业务在2019年上半年收入2.99亿元,同比增长38.65%。碳梁业务毛利率上升2个点至22.23%,主要原因是由于碳梁产量增加,固定资产折旧下降。伴随风机风轮直径不断扩大,碳纤维在风电领域的需求持续增长。公司下游客户VESTAS 在手订单充足,同时公司在包头投资的大丝束项目保证了公司未来风电领域的增长。

    投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为。1.01、1.36和1.71元。对应PE 分别为37.6、28.0、22.3倍,给入买入-B 评级。

    风险提示:1、军品新型号订单低于预期。2、风电业务景气度低于预期。