新易盛:净利反弹强劲,光模块回暖全年业绩可期

1. 投资事件公司公告 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%。实现归母净利润 0.81亿元。

    2. 分析判断半年度业绩符合预期,中高速光模块支撑业绩增长。 2019H1公司实现营业收入 4.80亿元,同比增长 42.92%,主要为中高速率光模块销售收入增加所致。点对点光模块收入 4.41亿元,同比增长53.45%。 公司实现归母净利润 0.81亿元,同比增长 632.27%,实现扣非净利润 0.76亿元,同比增长 509.10%。公司实现经营活动现金流量净额 0.51亿元,同比下降 71.95%,主要因购买商品支付现金较上年同期增加 1.04亿元所致。 EPS 为 0.34元/股,同比增长 627.84%。

    公司上半年业绩大幅增长, 反弹力度较大,结合光模块市场回暖在即,下半年有望延续良好势头。

    毛利率大幅提升,管理效率持续优化,期间费用率同比小幅下降。 2019H1公司毛利率为 31.00%,同比提高 16.56pct,其中点对点光模块毛利率为 33.53%,同比提高 14.94pct。 2019H1公司净利率为16.79%,同比提高 21.30pct。加权 ROE 为 6.85%,同比提高 8.24pct。

    2019H1公司期间费用率为 11.27%,同比降低 2.99pct。公司管理效率持续提高, 报告期公司管理费用率为 9.49%,同比降低 3.71pct。

    财务费用率为-0.36%,同比提高 0.88pct,主要系汇兑收益较上年同期减少所致;销售费用率为 2.14%,同比降低 0.17pct。

    研发支出稳步增长, 光模块研发项目取得多项突破。 2019H1公司研发支出为 0.31亿元,同比增长 9.98%。 研发投入占营业收入比例为 6.46%,同比降低 2.17pct。公司在多个领域持续进行研发投入并在光模块等研发项目取得突破。

    5G 建网周期开启、数通光模块市场回暖有望确保全年业绩增长。 5G 建设开启带来电信光模块新需求,公司产品丰富可满足前中回传所需速率。公司目前已开发光模块产品近 3,000种且 5G 相关产品已通过测试,预计下半年起至 2021年公司将批量供货并持续贡献利润。数通市场下半年预计转暖,高端模块总采购量有望触底回升。

    公司是国内少数具备量产 100G 光模块、且掌握高速率光器件芯片封装的企业。公司凭借下一代 400G 产品低功耗的优势,有望提高市场份额。

    3. 财务简析2014年以来公司营业收入和净利润总体呈上升趋势, 2018年受贸易摩擦影响个别重要客户减少采购,当年营业收入及净利润均有所下降。2019年上半年公司营业收入同比增长 42.92%。

    归母净利润同比增长 632.27%。

    公司期间费用率 2019H1较去年同期小幅下降,但总体来看仍处于近六年较高水平,主要是由于加强市场推广和客户拓展所致。 2019H1公司毛利率及净利率大幅提高。

    4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.7/1.2/1.5元/股,对应动态市盈率分别为 42.7/27.2/20.7倍,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示: 5G 建设不及预期的风险;高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险; 海外市场开拓不达预期的风险。