金地集团:业绩大超预期,杠杆小幅提升,融资优势显著

金地集团公告 2019半年报,2019上半年公司实现营业收入 224.83亿元,同比增长 48.78%;实现归母净利润 36.32亿元,同比增长 51.65%;基本每股收益 0.80元。

    点评

    业绩跟预告一致,大超预期。 2019上半年公司实现营业收入 224.83亿元,同比增长 48.78%;实现归母净利润 36.32亿元,同比增长 51.65%。

    公司营业收入上升主要是由于并表范围内的房地产项目的结算面积和结算收入增加。上半年公司地产业务毛利率 40.4%,同比增长 2.1个百分点,主要因结算货值大多是 16-17年的高毛利产品。此外,尽管金地集团投资性房地产以公允价值入账,但均为年末进行评估,本次中期业绩没有受公允价值变动损益的影响( 2018H1基期同样没有影响)。

    销售快速增长,给未来业绩打下坚实基础。 2019年上半年,公司累计实现签约面积 428.0万平方米,同比增长 13.97%,实现签约金额 855.7亿元,同比增长 35.68%。上半年公司抓住一二线城市销售窗口,深耕核心城市,一二线占比约 70%。上半年公司已实现全年 1900亿元销售目标的 45%,预计下半年随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。

    投资积极,城市布局突围。 上半年公司土地总投资额约 554亿元,新增了约 675万平方米的总土地储备,分结构看一线、二线城市占比分别为14%、 63%。截至 2019年上半年末,公司已布局全国 54个城市,较 2018年底新进入 4个城市,总土地储备约 4760万平方米,其中一二线城市占比约为 80%。

    在手现金充沛,融资优势显著,杠杆小幅上升。 19H1公司销售回款率超过 80%。公司在确保资金安全的前提下,加强资金流动性管理,截至2019年上半年末,公司持有货币资金 395.30亿元,债务融资加权平均成本为 4.87%,同比小幅上升 8个 BP。截至 2019上半年末,公司资产负债率为 77.86%,同比上升 1.23个百分点;剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为 69.56%,同比上升 2.23个百分点;净负债率为 78.01%,同比上升 3.85个百分点。

    投资建议: 金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.26、 2.80、 3.34元, 对应 PE为 5.27、 4.26、 3.57倍, 维持“买入”评级。

    风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。