爱尔眼科:进军东南亚,国际化战略再下一城

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-08-28

公司于2019年8月26日发布关于向ISEC股东发起要约收购的公告,公司全资子公司新加坡爱尔拟以0.36新元/股,收购ISEC售股股东35%的股权;并在公开市场发起要约收购;本次交易公司最高持股比例为78.22%,最高收购总价为1.5亿新元,相关费用(中介、银行融资及其他)为0.1亿新元。

    ISECHealthcareLtd.(股票代码:40T.SG)为东南亚位居前列的知名连锁眼科机构,分别位于新加坡(6家)、马来西亚(4家)和缅甸(1家);医生团队由24名眼科医生和6名全科医生,涉及领域涵盖白内障、屈光手术、各类眼病、眼整形及全科门诊等。创始人均为著名的眼科专家。ISEC财务情况及估值情况介绍。财务情况:ISEC2016年-2019H,收入规模分别为30780、36976、40444、20429新元千元;对应2017-2018年收入增速分别为20%、9%。

    净利润规模分别为6487、7885、8677、3315新元千元;对应2017-2018年净利润增速分别为22%、10%。(目前新元兑人民币汇率约为1:5.15,对应2018年收入规模为2.08亿元人民币,净利润规模为0.45亿元人民币)。估值情况:以1.5亿新元,78.22%股权计算,该医院整体估值为1.92亿新元,对应2018年利润8677新元千元,2018PE为22X。

    收购意义重大,国际化战略进一步推进。公司有望借助ISEC的布局,一方面,将海外先进的眼科医疗技术和经验融入爱尔体系;另一方面,也有望将爱尔创新的激励体制、成功的连锁化复制经验和完善的管理体系应用到另一个具有6.5亿人口的东南亚市场。

    盈利预测:我们预计2019-2021年归母净利润分别为13.17亿元、17.17亿元、22.57亿元,同比分别增长30%、30%、31%,公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.55元、0.73元。对应2019-2021年PE估值分别为79X、60X和46X。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:收购进展与整合不达预期;医院增长与盈利情况不达预期;医生增加数量不达预期;医疗事故风险;突发事件风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300015 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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