长春高新:扣非归母净利润增长39%,业绩增速符合预期

营业收入增长23.36%,扣非净利润增长39.47%。公司公布2019年半年度报告,实现营收33.92亿元,同比增长23.36%;扣非归母净利润7.18亿元,同比增长39.47%。公司维持高增长通道,业绩符合我们的预期。

    制药板块、地产板块稳健发展,提供业绩高增长的保证。核心子公司金赛药业H1实现收入21.40亿元,同比增长41.72%;净利润8.23亿元,同比增长47.76%。地产板块H1实现收入5.39亿元,同比增长37.85%;实现净利润1.19亿元,同比增长35.22%。受批签发下降、停产影响,百克生物净利润同比减少4300万元左右。制药、地产整体齐头并进,是业绩持续高增长的保证。

    现金流持续改善,业绩增长质量高。过去两年由于地产业务建设对现金的消耗(存货相应增加),以及制药业务应收账款的增长,公司经营现金流水平始终低于净利润水平。伴随着地产业务逐步交付后的资金回笼,以及制药业务账期的缩短,公司H1经营性现金流净额达到8.49亿元,相较去年同期大幅改善(去年同期1.86亿元)。公司其他财务指标均表现健康。

    业绩稳健,维持买入评级。公司核心子公司金赛药业处于高增长通道,直接带动当前公司业绩高增长。公司当前正筹划发行股份及可转债收购金赛药业29.5%股份相关事宜,预计10月完成。我们上调公司2019、2020年的盈利预测,并首次给出2021年的盈利预测:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为14.08亿元(前值为13.69亿元)、18.89亿元(前值为17.49亿元)、24.07亿元;EPS分别为8.28元(前值为8.05元)、11.11元(前值为10.28元)、14.15元,对应PE分别为43倍、32倍、25倍,维持买入评级。

    风险提示:新患者人数下降;业绩不达预期。