拓斯达:各板块业务均保持快速增长,大客户战略顺利推进效果显著

2019年上半年公司实现营业收入 7.26亿,同比增加 38.75%,实现归属于上市公司股东净利润 0.86亿,同比增加 11.99%,扣非归母净利润 0.84亿,同比增加16.68%。公司毛利率稳中有升,净利率有所下降,主要原因是今年上半年其他收益(政府补助)只有 330万,相对于去年同期的 1900万减少 1600万,若去除政府补助影响,上半年实际净利润增速近 40%,表现亮眼。

    各板块均保持快速增长,工业机器人业务实现逆市大幅增长。 2019年前 7个月国内工业机器人累计产量 10万台,累计同比下降 6.3%,国内工业机器人行业继续承压,拓斯达工业机器人及自动化应用系统实现收入 3.79亿,同比增加 35.74%,占比 52%,依然是最大收入来源,表现出较强的抗周期韧性,大客户开拓效果显现。同时,注塑机配套设备及自动供料系统实现收入 1.25亿,同比增加 26.36%,智能能源及环境管理系统实现收入 2.11亿,同比增加 60.64%, 同样表现较好。

    毛利率逐步改善,工业机器人业务毛利率保持较高水平。 综合毛利率 34.02%,同比提升 1.22pct,其中 Q2单季度毛利率 35.83%,相较于一季度的 31.76%提升4.07pct,毛利率逐步回升。 其中, 工业机器人及自动化应用系统毛利率 39.23%,同比减少 0.73pct,保持较高水平。注塑机配套设备及自动供料系统毛利率 41.74%,同比增加 2.22pct,智能能源及环境管理系统毛利率 19.21%,同比增加 5.95pct,预计未来随着行业向好及规模化效应显现,毛利率将保持在稳定较高水平。

    研发投入持续加大,大客户战略顺利推进效果显著。 上半年公司研发费用 0.32亿,研发投入持续加大,发布 SCARA 及直角坐标机器人新产品,掌握 2D/3D 视觉和深度学习等核心底层技术,逐步构建自己的技术护城河。大客户拓展顺利,根据公开信息披露, B 客户作为公司近年持续的第一大客户,已累计合作超过 60项自动化项目, 2018年实现营收约 3亿,预计未来也将有持续大单; L 客户是精密制造龙头企业,公司通过绿能业务逐步打开其需求空间,预计下半年还将产生相关业务订单,随着大客户战略及精细化管理的推进,业绩有望保持稳定快速增长。

    投资建议与评级: 鉴于工业机器人行业增速放缓, 出于谨慎性考虑调整公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.09亿、 2.76亿和 3.74亿,对应 PE分别为 25x、 19x、 14x,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期