天顺风能中报点评:盈利能力有所提升,中报业绩超预期

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 日期:2019-08-28

事件:公司公布2019年中报,报告期内,公司各项业务稳健发展,实现营业收入247,719.06万元,同比增加53.26%;实现归属上市公司股东净利润33,402.55万元,同比增加38.42%。

    塔筒产能销量双升,不断强化龙头优势。经过2018年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒板块产能较去年同期有所提升,推动了风塔及相关产品产销量的上升。报告期内,公司风塔及相关产品生产量22.24万吨,同比增加43.39%;销售量20.38万吨,同比增加21.74%。此外,为顺应国内风电产业发展趋势,强化风塔主业竞争优势,公司在山东鄄城投资建设塔筒工厂,计划年产能10万吨,预计将于今年底完工投产。

    大叶片产能扩张加速。2019年上半年,由于行业需求有所回暖,叠加风电设备大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。公司将持续关注叶片市场的整体供求和区域发展状态,并结合自身的客户开拓情况,适时进行叶片板块的产能扩张。报告期内,公司叶片生产量86套,销售量89套;模具生产量13套,销售量13套。

    发电业务收入增长迅猛,在手核准项目充足。报告期内,公司发电业务板块上网电量56,796.10万千瓦时,实现销售收入27,805.35万元,销售收入同比增长78.84%。截至半年报披露日,公司2019年新增并网容量为215MW,累计并网容量680MW,在手已核准项目199.4MW。

    加快智慧能源领域布局,探索新增长点。截至目前,公司智慧能源板块已经组建了90多人的基础团队,分布于深圳、上海、北京、武汉四个城市,覆盖了市场分析、产品开发、产品销售、解决方案、采购交付的完整业务链。报告期内,天顺智慧能源重点打造的天顺风能太仓工厂微电网示范项目稳步推进,为探索轻资产运营模式、提升项目示范意义,天顺智慧能源为本项目引进了第三方投资,目前已完成三方协议的签署和项目前期准备。未来公司将继续加快在智慧能源领域的布局,聚焦产品研发、项目储备和队伍建设,探索公司新的利润增长点。

    盈利预测:公司塔筒优势明显,叶片加速产能扩张,风电场运营稳步推进,智慧能源提供新的增长点。预计随着风电行业景气度的进一步回升,业绩有望进一步提升。预计公司2019-2021年净利润分别为7.76、10.26和12.15亿元,对应EPS0.44、0.58和0.68元/股,对应PE15、11和9倍,给予“买入”评级。

    风险提示:叶片、塔筒价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,风电行业政策风险。

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