恒立液压:行业高景气有望持续,公司盈利持续增长

事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入27.93亿,同比增长29.05%,归母净利润6.71亿,同比增长44.74%。

    受益下游行业高景气,公司盈利持续增长:2019H1公司实现收入27.93亿,同比增长29.05%,归母净利润6.71亿,同比增长44.74%,受下游行业持续增长以及公司产品竞争力提升,业绩保持持续增长。由于春节因素影响,2019Q2收入12.24亿,环比较一季度有所下降,同比增速也有所降低。2019H1毛利率和净利率为37.03%和24.06%,较去年同期上升2.43pct和2.59pct;销售、管理&研发、财务费用率分别为1.73%、7.45%和-0.51%,较去年同期下降0.51pct、-0.08pct和0.71pct。

    挖机油缸保持较高增速,液压科技收入同比翻番:公司油缸业绩保持稳健增长,挖机油缸实现销售收入12.33亿元,同比增长25%,非标油缸收入6.33亿元,同比增长8%,仍存在非标产线被挖机油缸占用部分产能的情况。泵阀方面,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场;综合来看,液压科技上半年收入同比增长100%。

    下半年挖机行业高景气有望持续,公司将显著受益:今年上半年,挖机行业销量达13.72万台,同比增长14.20%,增速呈逐月下降态势。7月份国内挖机销量增速有所回升。目前看国内经济下行压力犹在,短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长。近期来看,湖南、广西等地区项目开工有加快趋势,我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,行业高景气有望持续,公司将显著受益。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.76亿、15.04亿和17.70亿,对应PE分别为20倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:挖机销量大幅下滑;泵阀业务拓展不及预期。