北方华创:国产半导体设备领跑者,进口替代空间广阔

国产半导体设备领跑者,在手订单充足

    北方华创是国产半导体设备制造商领跑者,现拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个板块业务。2019H1公司实现营业收入16.55亿元,同比上升18.63%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比上升8.03%。2019H1公司存货37.44亿元,同比上升57.58%,主要为下游晶圆厂产线上验证中设备,下半年公司中标项目增加,在手订单充足,存货转销后有望加速收入增长。

    半导体行业将迎来新周期,集成电路前景光明

    全球半导体市场初步回暖,中国集成电路晶圆厂已抓住时机展开12英寸晶圆厂建设。根据ICInsights统计,2019年将新增9家12英寸厂,其中有5家位于中国,2020年新开6家12英寸晶圆厂,晶圆厂对半导体设备需求旺盛,行业景气回升。根据SEMI数据预测,2019年中国设备支出将比2018年增长25%。叠加我国半导体自给率较低这一因素,2018年我国半导体自给率约15.4%,未来我国半导体市场进口替代市场存在较大空间且动力充足。

    公司半导体设备三代并行,泛半导体业务助跑

    公司半导体设备布局规划明确,以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产,目前公司28nm设备已经较为成熟,正致力于实现14nm设备的产业化,并开展5/7nm设备的研发。泛半导体业务方面,全自动单晶炉设备成长迅速,国内下游客户包括隆基股份等。2018年隆基股份单晶硅片产量市场占比为38%。公司与隆基股份签订的单晶炉设备合同部分仍在履行当中。

    首次覆盖予以“增持”评级

    考虑到2019H2半导体行业景气度有望回升,中美贸易摩擦下国产自主可控概念深入人心,集成电路产业政策持续推进,叠加公司为半导体设备行业领跑者,我们预计2019-2021年公司营业收入分别同比增长32%、31%、34%;净利润分别同比增长40%、51%、54%。EPS为0.71、1.08、1.66元/股,对应PE为87、57、37倍,首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。