埃斯顿;工业机器人市场份额提升,国际并购再落一子

事件: 公司 8月 26日晚间发布半年报,实现收入 6.81亿元,同比-6.0%;归母净利润 0.57亿元,同比+0.69%。

    点评:

    1) 行业下行压力下,公司业绩与上年同期基本持平,工业机器人本体业务逆势同比+10%。①公司 2019H1收入 6.81亿元,同比-6.0%。 分业务来看,核心部件及运控系统收入 3.59亿元,同比-3.09%, 其中, 运动控制完整解决方案份额快速提升,占运控板块收入比例达到 51.69%; 工业机器人及智能制造系统收入 3.23亿元, 同比-9.04%, 工业机器人本体收入逆势同比增长 10%左右。 ②归母净利润 0.57亿元,同比+0.69%。 ③盈利能力同比略有改善,毛利率同比+0.73pct至 36.88%,净利率同比+0.55pct 至 8.32%。 ④持续加大研发投入, 上半年研发费用 6646万元, 占当期收入的 9.75%。 ⑤经营活动现金流净额大幅转正,净流入 4235万元(上年同期-8920万元)。

    2) 工业机器人行业景气度持续低迷,公司逆势实现份额提升。

    ①受国内宏观经济下行及中美贸易摩擦影响,工业机器人行业需求持续低迷,工业机器人产量至 2018年 9月以来持续保持负增长。②在行业低迷的形势下, 2019H1公司工业机器人本体逆势同比增长 10%左右, 实现份额的进一步提升。③目前公司机器人产品已包含本体和标准化工作单元产品,其中本体产品已形成 30多种型号, 标准化工作单元产品有 10多种,品类丰富,部分产品已处于行业先进水平。

    3) 持续外延并购, 国际化发展战略再进一步。 ①公司 8月 25日晚间公告与控股股东派雷斯特搭建收购平台公司鼎派机电, 以现金方式出资 1.9607亿欧元收购全球焊接机器人领军企业 Cloos。 公司正在筹划收购派雷斯特所持鼎派机电股权事宜。②在此之前公司先后收购英国 Trio,控股德国 M.A.i.公司,入股美国 Barrett,意大利 Euclid 等公司,国际化收购与整合持续推进,综合实力进一步增强。

    4) 投资建议: 预计公司 2019-21年归母净利润分别为 1.15、1.67、 2.36亿元,对应 PE 分别为 66.74、 46.05、 32.58倍。

    维持推荐评级。

    风险提示: 经济持续下行, 竞争加剧,下游行业资本开支持续低迷