中新赛克2019半年报点评:业绩逐步回暖,后续空间值得期待

公司发布2019年半年报:2019年上半年实现营业收入26.12亿元,同比增长;归属于股东净利润6411万元,同比增长12.36%。基本符合预期。

    宽带网业务继续大幅提升

    公司宽带网业务上半年实现收入2.29亿元,同比增长接近,延续了去年的高增长态势,且占到公司收入的,是公司业绩增长的主要来源,且毛利率也保持在较高水平,稳定在87%左右。此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目,目前正在执行中,上半年已经确认了1.42亿元,还有3.53亿元的收入待确认,是下半年宽带网业务的重要收入来源。

    移动网产品竞争激烈

    上半年移动网产品收入6504万元,占到收入比重的接近20%。该业务竞争激烈,毛利率同比下滑了,已经降到65%左右的水平,同时收入同比下降了,是上半年业绩同比下滑的主要原因。我们认为,随着移动网产品业绩占比的逐步减少,对公司整体业绩的影响将逐步减小。

    后端业务有待拓展

    上半年公司大力布局的网络内容安全产品、大数据运营产品均未实现如期的增长,反而有所下滑,我们认为和一季度下游采购需求的异常有关,后续有望回升。

    看好长期发展,维持“增持”评级

    公司目前净利润增速低于收入增速,一方面是因为毛利的下滑,另一方面来自于公司管理人员薪酬及办公场所装修改造费用增长,这种费用属于一次性的费用,后续管理费用率将有所降低,有一定的利润提升空间。此外,公司研发费用率保持了36.07%的高增长,超越收入增速,表明了公司并没有为了短期利润牺牲长期成长。我们看好公司长期发展和后续利润提升空间,预计公司2019~2021的净利润为2.5/3.5/4.8亿,对应PE50/35/25倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险