捷昌驱动:上半年高增持续,关注贸易摩擦影响

2019H1,公司营收/净利润同比分别增长36%、43%。上半年,公司实现营收6.51亿元,同增36.01%;归母净利润1.51亿元,同增42.63%;扣非净利润1.29亿元,同增22.97%。Q2单季,公司营收/归母净利润同比增长24.73%、43.20%。利润增速高于收入端,主要是软件销售增值税即征即退等其他收益增加。产品综合毛利率为41.88%,维持平稳。

    销售/管理/研发费用率均提升,利息收入贡献,财务费用率降低。2019H1,公司销售费用率较去年同期提升1.85%,市场推广持续加强;管理费用率提升0.76%,规模扩张阶段,日常经营成本提升。当期,公司研发费用为0.35亿元,同比增长65.06%,新品研发力度加大。利息收入贡献,上半年,公司财务费用为-391万元,增厚利润。

    中美贸易摩擦影响下,下半年公司毛利率预期下滑。2018年,公司海外收入占比总营收份额近80%,且以美国市场为主。受贸易摩擦影响,公司出口美国产品所加征的关税,自5月份起,由10%提升至25%,其直接影响公司产品盈利能力。预期下半年,公司将面临综合毛利率下滑压力。公司正通过海外设厂等方式减少中美贸易摩擦对公司的影响,若后续有效措施逐步落实,则贸易摩擦对公司业绩的影响有望趋弱。

    赛道优质+横向可拓展空间大,看好公司长期发展。公司目前是国内线性驱动行业唯一一家上市公司,把握北美升降办公桌市场增长机遇,有望实现快速发展;国内升降办公桌市场尚处于起步阶段,是公司长期成长的新阵地。线性驱动具备通用零部件属性,目前公司正积极布局医疗、养老、康复、智能家具等下游市场,成长弹性进一步提升。

    盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润2.70亿元,3.32亿元,4.18亿元,EPS分别为1.5、1.9、2.4元/股,对应当前股价PE分别为22.7、18.4及14.6倍。维持“增持”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦加剧、汇率波动拖累业绩。