古井贡酒:收入保持稳定增长,费用下降净利润率大幅提升

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生,蔡雪昱 日期:2019-08-27

事件:公司公布2019年中报,实现收入59.88亿、归母净利润12.48亿、扣非归母净利润11.66亿,同比分别增长25.19%、39.88%、33.65%。非经常性损益合计0.82亿+310%,其中政府补助0.3亿、投资收益0.83亿大幅增长。单二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.20、4.65、4.17亿,同比分别增长4.34%、49.33%、37%,利润超预期。

    中高端及省内带动收入较快增长

    公司上半年白酒收入58.77亿+24.85%,其中黄鹤楼收入0.46亿+6.6%、稳健发展为市场深耕留出相应时间,古井品牌收入54.19亿+26.7%,Q2收入增速较Q1放缓与去年季度间基数波动有关。产品结构持续升级,古8及以上产品继续保持高增长,占比估计提升至25%以上。分区域看预计省内表现仍好于省外,经过两年的结构调整,河南市场消费认知能看到逐渐起来。二季度末预收款5.17亿环比下降5.98亿,与经销商回款在Q1占比往往较大、二季度淡季发货确认收入的打款节奏有关。Q2经营性现金净流量净额0.31亿元(去年同期4.75亿),销售回款去年Q2基数较高,另外也与Q2购买商品等支付现金大幅增加有关。

    费用率下降助力净利率提升

    上半年白酒毛利率下降1.07个点至77.46%,整体毛利率、税金比例、销售费用率、管理费用率分别下降1.5、0.7、2.7、0.6个百分点,财务费用率提高0.4个百分点,综合下来上半年净利率提高2.2个点至20.84%。Q2毛利率、税金比例、销售费用率、管理费用率分别下降2.1、1.7、7.1、0.03个百分点,财务费用率提高0.5个百分点,Q2净利率20.04%同比大幅提升6.1个点,单二季度除去黄鹤楼部分古井品牌的净利润同比增长50.2%、较一季度加速。上半年销售费用细分项可以看到,职工薪酬、广告费同比增加了45%、30%,综合促销费同比减少3.3%,可以看到公司费用结构上的一些调整。

    盈利预测与评级:

    公司实施双品牌双百亿战略,受益于省内消费升级,其产品布局也率先抓住了省内次高端扩容的机遇,加上省内渠道精耕、费用效用的提升,可以看到从17年下半年以来公司净利率的持续提升。今年以来公司运作也更加看重渠道库存的健康良性。我们略调高盈利预测,预计2019~2021年EPS为4.38、5.47、6.62元/股,给予今年30倍估值,目标价131元,给予买入评级。

    风险提示宏观经济发生较大的变化,白酒销售低于预期;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000596 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 中性
格力电器 26 买入 中性
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 563 84 328
汽车制造 405 35 220
电子器件 393 52 248
建筑建材 385 46 208
机械行业 333 43 133
金融行业 330 26 161
化工行业 279 47 113
生物制药 270 43 180
酿酒行业 269 16 144
房地产 251 28 163
交通运输 227 25 113
钢铁行业 219 30 118
家电行业 206 15 135
食品行业 198 25 75
煤炭行业 189 31 87
商业百货 183 31 105
其它行业 160 15 94