绿地控股:销售平稳,回款提升,业绩超预期

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    绿地控股发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%;基本每股收益0.74元/股。

    点评

    业绩超出市场预期,盈利水平进一步提升。2019年上半年公司实现营业收入2014.46亿元,同比增长27.59%;归母净利润89.87亿元,同比增长48.40%,公司保持“稳中快进”的发展势头;加权平均净资产收益率12.04%,同比提升2.81个百分点。公司上半年实现结算毛利率15.2%,同比提升0.2个百分点;其中房地产业务毛利率27.97%,同比提升1.86个百分点,持续保持提升;净利率5.6%,同比提升0.4个百分点。公司预收账款3597.80亿元,同比增长21.78%,未来业绩增长可期。

    销售小幅增长,投资保持稳健。2019年1-6月,公司实现销售面积1487.1万平方米,同比增长10.2%;销售金额1676.85亿元,同比增长3.1%;已完成全年4500亿元销售目标的37%。公司聚焦一线城市溢出地区、二线省会城市、地级市高铁站等重点地区,上半年新获取项目58个,新增项目权益建面1968万平方米,同比减少9%;权益地价459亿元,同比增长9%,拿地均价仅2332元/平米,拿地均价仅占销售均价的26%,有效保障未来毛利情况。上半年公司回款金额1319亿元,回款率达79%,较2018年底提升2个百分点。

    严控杠杆,融资渠道多样化。公司上半年从加快项目周转和结转、加强应收账款回收、控制有息负债规模等多个方面着手,着力降低资产负债率。截止19年6月底,公司资产负债率为88.30%,扣除预收账款后负债率为52.4%,同比分别下降0.68个百分点和3.91个百分点。公司融资渠道多样化,成功发行13.5亿美元债,积极推进ABS融资,扩大授信规模。

    投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元,对应估值分别为5.97、4.97、4.21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。