上海银行:净息差持续改善,零售业务贡献上升

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2019-08-27

1、营收、归母净利润同比双双大幅增长

    2019年上半年营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归母净利润107.14亿元,同比增长14.32%。从单季度来看,2Q营收同比增长14.54%,增速较上季度下滑27.62个百分点;2Q归母净利润同比增长14.49%,增速较上季度上升0.36个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.98%,非利息净收入同比增加55.42%。

    年化加权ROE达14.62%,较去年同期上升0.4个百分点。EPS为0.75元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为10.37元/股,较去年同期增加0.42元。

    2、NIM较年初增长53bp

    2019年上半年利息净收入142.94亿元,同比增长11.98%;占总营收的56.83%,占比同比下降7.8个百分点,主要因为实行了新金融工具准则。上半年NIM达2.29%,较2018年末增长53bp,较去年同期增长16bp。主要原因是在各项贷款平均收益率显著提高的同时计息负债平均付息率明显降低。

    其中,生息资产平均收益率同比提高11bp,贷款贡献最大,平均收益率上升30bp,而债券投资平均收益率下滑30bp。付息负债综合成本率较去年同期降低20bp,主要因为已发行债务证券和同业存放拆入成本率分别下降了131bp和53bp,而客户存款平均成本率上升了20bp,主要因为公司和个人定期存款占比均增加所致,其中公司定期存款占比增速迅猛,同比上涨3.97个百分点。

    3、手续费及佣金收入、投资收益均上扬

    19年上半年手续费及佣金净收入34.04亿元,同比增加9.08%,主要是由于信用卡分期和代理业务等手续费收入增长;受会计准则变更影响,上半年投资净收益59.27亿元,同比增幅32.13%。

    4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升

    2019年上半年末贷款总额9254.91亿元,较年初增长8.79%;不良贷款余额为109.12亿元,较年初增长12.00亿元;不良贷款率1.18%,较上年末上升4bp;关注类贷款余额172.13亿元,占比1.86%,与年初基本持平。

    逾期90天以上贷款余额100.86亿元,较年初上涨24.10亿元,占总贷款比1.09%,较年初上升19bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为67.55%,比上年末上升14.06个百分点。

    拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率334.14%,较上年末提升1.19个百分点;贷款拨备率3.94%,较上年末上升0.14个百分点。

    5、零售业务表现良好

    上半年零售业务利息净收入53.95亿元,同比大增67.11%,税前利润24.15亿元,同比上涨30.97%。

    资产端,2019年中个人贷款余额2,905.12亿,较年初增加4.95%。在贷款总额中占比31.39%,较年初下降1.15个百分点。在结构上看,住房按揭贷款、个人消费贷款、个人经营性贷款和信用卡占总贷款比分别为8.67%、17.66%、1.61%和3.45%,占比较年初分别变动0.12%、-0.85%、-0.23%和-0.19%。

    负债端,2019年中个人存款余额为2,548.88亿元,占总存款比例由年初的22.09%下降到21.97%,其中个人定期存款余额1863.85亿元,占存款总额比例由15.96%提升到16.07%;个人活期存款余额685.03亿元,占存款总额比例由6.13%下降到5.90%。

    6、各项资本充足率指标略有下降

    上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为9.53%、10.84%和12.53%,较年初分别变动-30bp、-38bp和-47bp。风险加权资产合计1.52万亿,较年初增加5.76%。

    7、投资建议

    2019年半年报经营业绩显示:营收增速最近4个季度保持高速增长,净利润增速较去年同期加速;NIM和零售端收益率继续提升;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰,强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和ROE的持续改善,有利于提升整体估值。

    同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已增持了3032万元、2707万元和2400万元,总共还剩11944万元。

    我们预测19/20年营业收入同比增长27.71%/22.77%,净利润同比增长14.61%/13.23%,EPS为1.89/2.15元,PE为4.73/4.18,PB为0.52/0.45,维持买入评级,6个月目标价维持12元。

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