振华科技:不断聚焦核心主业,业绩实现高速增长

事件:公司发布2019半年度报告。2019上半年,共实现营业收入21.73亿元,同比减少28.08%;累计实现利润总额2.53亿元,同比增长26.54%;归属母公司净利润2.19亿元,同比增长33.75%;基本每股收益0.426/股,加权平均资产净资产收益率4.40%。

    不断聚焦高新电子元器件,业绩实现高速增长。2019上半年内,公司深入实施优势发展战略,聚焦核心优势产业发展。上半年,公司实现营业收入21.73亿元,同比下降28.08%,主要是深圳通信不再纳入公司合并报表范围所致。公司核心主业新型电子元器件板块实现收入18.31亿元,同比增长19.66%,占整体收入的84.28%;实现利润总额2.53亿元,同比增长26.54%,其中:新型电子元器件板块实现利润总额2.69亿元,同比增长43.78%,为公司利润做出重大贡献。公司在新型电子元器件业务上扎实发展,稳步推进,表现突出。

    加快产业布局调整,提升核心竞争力。公司继续加快产品结构和产业布局的调整,强化板块整合和创新体系建设,不断提高资源配置效率。公司重视突出主业,2018年公司的通信整机业务毛利率水平低并决定把其主要业务地位进行压缩,放弃对深圳通信的控股权,以凸显新型电子元器件业务发展优势。振华通信5月份起不再纳入合并报表范围,其1-4月实现收入3.22亿元,同比下降77.7%,调整主营业务结构已经取得成效。

    重视产品技术,创新驱动发展。公司加快产品技术升级:完善IGBT芯片谱系、推进通用元件产品技术升级、加快智能机电组件/模块研发、加快推进LTCC、MLCC系列材料定型设计、持续推进电子功能陶瓷、贵金属浆料研发等。同时加强科技创新资源协调,深化产学研协同创新,加大与高校高层互访、技术交流力度。2019年上半年,公司的研发投入为1.37亿,同比增长26.14%,期间公司共申请专利116件(其中:发明专利45件),获得专利授权101件(其中:发明专利31件),与时俱进,不断创新,有效巩固行业龙头地位。

    股权激励彰显长期发展信心,业绩考核激发员工积极性。根据公司公告,公司股票期权激励计划获得国务院国资委批复,公司计划向10名管理层人员及其他365名核心员工授予938万份股票期权,约占本计划公告时公司总股本的2.00%,行权价格为11.92元。计划分2020年至2022年三期行权,解锁条件对公司业绩增长提出要求,且相应指标不低于对标公司75分位值水平,此外实际解锁份额与个人绩效考核挂钩,持续全面激励员工积极性。

    中国振华优质资产丰富,未来有望注入上市公司体内。公司大股东中国振华曾多次向振华科技注入优质资产,包括振华永光、振华新云等,以增强公司竞争力。目前大股东仍存在部分未证券化的自主可控元器件企业,主要是贵州风光和成都华微,两家企业均为中国振华控股的半导体行业优质企业,未来有望注入上市公司体内,增厚上市公司业绩。

    盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021年实现收入分别为36.61/46.08/58.10亿元,同比增长-31.40%/25.86%/26.08%;实现归母净利润3.32/4.18/5.23 亿元,同比增长28.35%/25.85%/25.00%;对应19-21 年EPS 分别为0.65/0.81/1.02元。维持“买入”评级。

    风险提示:军品业务进展不及预期;市场竞争加剧;宏观经济下滑。