华域汽车:逆市毛利率提升,行业反转优先受益

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光,赵季新 日期:2019-08-27

事件:公司发布2019年中报,19H1实现营收705.6亿元,同比-13.6%,实现归母净利润33.6亿元,同比-29.5%,实现扣非归母净利润28.1亿元,同比-15.9%,扣非业绩略超预期。

    扣非利润稳健得益于毛利率提升,逆市表现出高稳定性。19Q1/Q2国内乘用车同比分别-12.5%/-19.3%,19Q2环比-9.1%。而华域扣非归母利润19Q1/Q2分别实现13.6/14.5亿,同比分别-15.1%/-16.7%,基本与行业下滑持平,海外收入下滑较小也有部分拉动作用。19Q1/Q2公司毛利率分别14.28%(同比+1.22pct)和15.09%(同比+0.94pct)实现逆市提升。分版块看,收入占比63%内外饰(毛利率+1.3pct),20%功能件(毛利率+0.2pct),7%金属成型模具(毛利率+0.8pct),体现出公司较强的议价与成本控制力。19Q2销管研费用同比降低2.4亿也体现出公司加强成本管理的意愿。

    优质客户业务持续开拓,充分受益电动智能浪潮。公司19H1在细分高需求市场持续突破,获宝马X5、奔驰206等平台全球全套内饰、广丰紧凑SUV前后车灯、广本雅阁转向系、特斯拉上海国产车型电池盒等产品定点。智能驾驶领域的毫米波雷达实现上汽乘+大通的稳定供货、整车智能座舱获得客户认可;新能源领域的定点通用模块化电动车平台BEV3的驱动电机项目,大众MEB平台驱动电机也在稳步开发。电动空调压缩机、电动转向、48ViBSG也获多客户定点。

    行业低点已过,继续增配汽车零部件龙头。我们预计19Q2是乘用车零售与批发低点,9月零售有望同比转正,19Q4批发转正。华域在行业下行周期业绩依然表现出强稳定性,有望率先受益行业反转之时的估值与业绩修复,继续推荐。

    投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为67.0/71.8/79.3亿元,EPS分别为2.13/2.28/2.52元,PE分别为11.2/10.5/9.5倍,在考虑19Q3乘用车复苏,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600741 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
建筑建材 356 46 204
金融行业 318 25 156
机械行业 309 41 125
化工行业 265 46 105
生物制药 261 41 174
酿酒行业 257 16 134
房地产 229 25 152
交通运输 215 25 106
钢铁行业 191 29 102
食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
商业百货 177 30 103
其它行业 151 14 88
有色金属 151 37 55