药石科技:产品种类不断丰富,持续快速发展可期

二季度业绩短期放缓。公司2019年上半年实现营业收入2.90亿元,同比增长37.80%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长30.31%;扣非后归属于上市公司股东净利润0.65亿元,同比增长35.28%,对应EPS0.48元。其中,第二季度实现营业收入1.39亿元,同比增长24.22%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长8.11%;二季度业绩增速放缓主要是因为Loxo大订单从去年二季度开始确认收入从而使得去年同期基数较大。短期内,单一大客户大订单对公司业绩影响的波动较大仍会继续存在,属正常业态;中长期来看,随着公司收入规模的扩大和下游客户的增加,单客户单订单对公司业绩影响的波动将会越来越弱。

    产品种类不断丰富,产能逐步扩大。报告期内,公司设计了4000多个分子砌块,开发合成了1000多个分子砌块,砌块库得到进一步丰富。从分子砌块种类来看,芳香杂环类、四元环类和特殊饱和环类实现营收12099万元、2901万元和3502万元,分别同比增长202.97%、45.89%和51.88%,保持快速增长势头;常见饱和脂环类和其他分子砌块实现营收5285万元和4718万元,分别同比增长14.98%和10.76%,增速有所放缓。产能方面,公司不断加强工艺开发和放大生产能力,公司于2018年10月收购浙江晖石,将以委托生产方式与晖石进行合作,目前晖石还在整合过程中,处于亏损状态,晖石有8个车间,目前只使用了2个,未来将成为公司商业化订单的主要生产基地。

    股权激励力度较大。公司发布《2019年限制性股票激励计划(草案)》,拟向73名中层管理人员、核心(技术、业务、管理)人员授予223万股限制性股票,约占总股本的1.56%,授予价格为30.30元/股。业绩考核要求为,2019-2021年营业收入较2018年增长率分别不低于25%、55%和85%。公司股权激励力度较大,将进一步绑定核心员工,助力公司未来高速发展。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.53亿元、3.41亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元、2.38元,当前股价对应PE分别为51.4/37.5/27.9,给予“推荐”评级。

    风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。