锐科激光:2019H1业绩有所波动,市场份额有望快速提升

事件:公司近期发布2019年上半年业绩: 2019年1-6月营业收入为10.12亿元,同比增长34.75%,归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,比上年同期减少15.25%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润达到1.74亿元,同比减少31.22%。

    点评:

    行业增长放缓,行业从去年四季度增长放缓。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。业绩下滑主要原因:2019年上半年,因受宏观经济环境等外部因素影响,光纤激光器市场增速放缓,行业竞争愈发激烈,导致光纤激光器产品的市场价格出现了较大幅度下调。公司2019H1毛利率为31.83%,净利率为22.46%,分别同比下滑19pct、12.43pct。

    公司加大技术投入,市场份额有望快速提升。2019年,随着高功率光纤激光器的持续增长,飞机和汽车工业向复合材料的转变,预计全球激光器销售额继续以6%的速度增长,达到146亿美元,国产中功率光纤激光器出货量预计将达到15,500台以上,国外厂商份额将被再次压缩。2018年有超过3,000台的国产6,000W光纤激光器投放市场,预计2019年进口高功率光纤激光器市场将受到进一步压缩,国产高功率光纤激光器销量还将继续大幅度提高,万瓦级国产光纤激光器的市场有望逐渐打开。公司的激光器逐步向更高功率产品转移,高功率产品销量快速增长,引导国产高功率激光器进口替代,伴随着更高功率产品逐步被客户接受,6,000W和12,000W产品销售数量实现大幅增长,单品销量远超去年同期。报告期末,连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70.83%,其中3,300W销售额较去年同期增长35.15%,6,000W及以上销售额较去年同期增长144.66%。

    截至报告期末,公司人员共计1,795人,较去年年末增长30.36%,其中技术人员397人,较去年年末增长32.78%。公司的单模块3,000W连续光纤激光器实现量产;单模块实验室测试功率可达5,000W;12,000W连续光纤激光器实现批量供货,并已推出20,000W连续光纤激光器新品 加大新领域拓展,新能源行业快速打开市场。激光切割领域,公司连续高功率激光器产品放量,这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、管理能力。公司今年在新能源锂电池制造焊接领域,逐步打开市场,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。在产品性能上与进口产品比肩,正在逐步实现进口光源的替代。公司目前已经和国内十多家设备集成商展开合作,产品已进入国内前三的电池生产企业,帮助整个产业链实现降本增效和核心器件自主可控。盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业,同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争,成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长,且可以多品类的扩展,公司无论从管理上、研发上都具备极强的稀缺性,我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为4.4、6.97、9.47亿,当前股价对应估值为39、25、18倍,维持买入评级。

    风险提示:市场竞争加剧,价格再次下滑;宏观经济不及预期;