中海油服2019年中报点评:业绩显著复苏,技术服务提升估值

事件

    公司发布2019年中期报告,报告期内,实现营业收入135.63亿元,同比增长66.6%;归属于上市公司股东的净利润9.73亿元,去年同期则为净亏损3.75亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.95亿元,去年同期则为净亏损7.68亿元;基本每股收益0.20元。

    点评

    平台利用率显著提高,成本降低提升平台平均日费。因保障国内能源安全对海上油气投资的巨大推动,公司今年上半年新租赁4部自升式平台,自升式钻井平台可用天使用率上升近16%达到81.8%,平均日费上升19.3%达到6.8万美元/天;受国际海上业务缓慢复苏影响,半潜式钻井平台可用天使用率上升4.5%,平均日费上升3.4%达到15.1万美元/天。因国内渤海及南海业务量增加,叠加下半年平台检修等因素影响,公司仍需要扩大租赁平台的数量用以实现保障国内能源安全的目标,营业规模有望继续增长,并且现有平台的利用率提高将继续压缩摊销成本,间接提高平均日费。

    “双50%”的目标基本实现,估值向综合服务商靠拢。公司油田技术板块营业收入同比增长94.8%达到66.3亿元,超过钻井板块的营业收入44.9亿元叠加船舶服务的14.4亿元。以技术服务为主的模式使得公司脱离了如越洋钻探、EnscoRowan等海外平台服务商的阵营,估值向海外综合油田服务商靠拢,如斯伦贝谢、哈利伯顿等。

    盈利预测

    公司受益国内保障能源安全的投资增长,并处在国际海上油气投资复苏的背景下,业绩实现快速反弹。预计2019-2021年营业收入分别为310、360、400亿元,实现EPS分别为0.40、0.53、0.70元/股,继续给予“增持”评级。

    风险提示:国家能源安全战略未得到实质贯彻、全球海上油气投资下滑、国际成品油需求大幅下滑。