上海银行:受益于宽资金面息差改善,关注资产质量变化

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:励雅敏,袁喆奇 日期:2019-08-26

支撑评级的要点

    业绩符合预期,营收增速保持行业前列。上海银行2019年上半年净利润同比增14.3%,符合我们预期(14.6%)。公司营收同比增27.4%,增速较1季度(+42.2%)放缓,主要受投资收益扰动,上半年投资相关收益的同比增速(76%)较1季度(311%)明显下行,但营收增速绝对水平依然保持行业前列。公司主营业务表现相对稳定,其中,在2018年同期高基数下净利息收入同比增速较1季度下降3个百分点至12.0%;手续费收入增速较1季度下行1.6个百分点至9.08%。

    息差同比改善,存款定期化趋势带来成本上行。上海银行2季度贷款环比增4.30%,其中零售贷款投放速度放缓,较年初增4.95%,结构上公司加大按揭投放力度,反映出公司零售资产风险偏好的收敛。对公信贷中房地产领域信贷投放力度加大,我们认为这是公司贷款收益率提升的原因之一,上半年贷款收益率达5.40%(vs2018年5.28%)。公司2季度存款表现较好,环比增6.42%,结构上活期存款占比较2018年下降0.56个百分点,受此影响存款成本有所上行。但上半年同业负债成本压力的缓解对冲了存款成本的上行。整体来看,上半年净息差为1.69%,同比提升14BP。展望下半年,我们认为在经济存下行压力背景下,资产端可能出现企业有效融资需求不足的情况,同时负债端高同业负债成本置换的效果有所减弱,因此公司的息差存在边际向下压力。

    不良生成速度放缓,但逾期90天与不良偏离度有所上行。上海银行半年末不良率为1.18%,环比下降1BP,我们测算公司2季度年化不良生成率为0.69%,较1季度明显下行,绝对水平仍在低位。2季度关注类贷款占比与2018年持平为1.86%,逾期率下行8BP至1.61%,但逾期90天与不良偏离度较2018年提升13个百分点至92%,未来需关注资产质量变化。2季度拨备覆盖率环比1季度提升5pct至334%,拨贷比环比提升3BP至3.94%,拨备基础较为夯实。

    估值

    我们维持公司2019/20年EPS为1.90/2.12元/股的预测,对应增速15.3%/11.6%。目前股价对应2019/20年PE为4.72x/4.23x,PB为0.63x/0.57x,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
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机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55