四创电子:聚焦主责主业,后续资产注入可期

一、事件概述

    8月 23日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%;

    实现归母净利润-4752万元, 继上年同期续亏。

    二、分析与判断

    业绩续亏, 毛利率持续增长

    2019年上半年,公司实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,系公司主动压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模所致;实现归母净利润-4752万元, 继上年同期续亏,系期间费用增长所致。报告期内,期间费用率为 22.30%,较上年同期的 15.95%大幅上涨 6.35pct,主要原因为人工成本增加、折旧和摊销成本增加导致管理费用增长。公司实现毛利率 16.29%,较上年同期增加 2.51pct。

    我国雷达领军者,向系统供应商转型

    公司雷达板块为军、 民雷达产业,产品包括警戒雷达、空管雷达、气象雷达等。 报告期内, 公司中标军航空管雷达环控项目,标志着公司在军航空管雷达配套领域迈出坚实一步;中标某一次雷达改造项目;博微长安按计划推进某雷达样机研制生产,公司雷达电子由设备制造商向系统供应商转型实现新跨越。

    智慧业务实现突破, 看好后续业绩增长

    报告期内, 公司持续巩固社会治安防范和反恐防范业务在公安行业的地位,同时以视频处理技术和大数据分析等技术手段为公安、司法、民航、军队等客户提供高可靠、高质量安防装备和服务。 目前, 我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。 公司智慧业务由系统集成商向系统运营商转型实现新突破, 未来有望成为新的业绩增长点。

    博微子集团成立,未来资产注入预期强烈

    博微子集团目前已经完成工商注册,公司领导班子由各成员单位领导兼任。博微子集团包含 8所、 16所、 38所和 43所, 2017年以上各研究所净利润总和为 9.49亿元,为公司同期净利润的 4.72倍,资产注入将显著增厚公司业绩。 随着同属中电科旗下的国睿科技资产注入落地, 我们认为未来公司资产注入预期提升。

    三、 投资建议

    公司作为军、 民雷达领导者, 积极拓展公共安全业务,我们看好公司长期发展。

    预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.80、 2.04和 2.30元,对应 PE 为 28X、 25X和 22X, 可比公司估值 36X,给予“推荐”评级

    四、风险提示

    1、雷达订单不达预期; 2、 公共安全业务拓展进度不及预期