北方华创2019年半年报点评:营收增速短期放缓,公司未来成长仍可期

事件:

    公司发布 2019年半年报,实现营业收入 16.55亿元,同比增长 18.63%,净利润为 1.29亿元,同比增长 8.03%。

    点评: LED 业务导致营收增速短期放缓, 公司未来成长仍可期

    公司 2019H1实现营收 16.55亿元, 同比增长 18.63%。 单季度看,公司 2019Q2营收 9.47亿元,同比增长 11.07%, 增速相较于 2019Q1的30.51%有所放缓。

    2019H1公司电子工艺装备业务收入 12.47亿元, 同比增长 17.13%。

    公司刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内 8吋和 12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线。受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长; LED 行业发展放缓,公司 LED 设备业务增长不及预期;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务总体保持平稳的发展态势。 电子元器件业务收入3.98亿元, 同比增长 22.49%,主要是由于下游需求增长以及公司新产品推广力度加大所致。

    公司存货同比大幅增长, 2019H1期末存货为 37.44亿元, 同比增长57.58%; 其中库存商品为 19.82亿元,同比增长 75.55%。 公司是国内半导体设备龙头, 库存商品主要为下游客户晶圆厂产线上验证中的设备, 表明公司在手订单充足, 未来订单转销将成为公司成长的动力。 长期看,随着半导体制造向国内转移, 国内新建大量晶圆厂对半导体设备需求旺盛,国产替代趋势下,公司多项产品研发进展顺利, 未来成长空间大。

    盈利预测与投资评级:

    我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.89、 1.37、 1.83元的预测,当前股价对应 PE 估值分别为 66、 43、 32倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 定增失败风险, 行业周期性风险,设备领域技术风险。