科创板新股申购策略之十:安博通报价策略估值区间68%-70%分位理性选择

从入围角度出发,我们建议安博通新股的申购价格区间为:57.32-57.45元、即整体上位于估值区间68%-70%分位。但需要注意的是,安博通询价日距离上一只科创板新股微芯生物询价日间隔已接近1个月,首只科创板新股询价以来,网下A类和C类配售对象数量呈快速上升趋势,预期在此询价“空档期”,配售对象数量将有明显增加。而此新增配售对象的报价偏好是否会更多延续此前市场报价风格,尚未可知,进而给整体报价博弈格局带来一定不确定性。此外还须警惕定价区间过度收窄带来的申报剔除风险。我们将持续跟踪市场博弈环境等因素,如建议申报价格有调整,将及时发布更新报告,敬请关注!中性预期情形下,安博通三类配售对象的网下配售比例分别是:科A为0.299%、科B为0.269%、科C为0.232%。对应的估值中值口径下的单账户获配资金均值分别是:科A为23.29万元、科B为17.57万元、科C为12.77万元。

    安博通——AHP分值为3.71分,位于总分62%分位。公司定位于网络安全行业上游软件平台与技术提供商,为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品及相关的技术服务,报告期内来自安全网关产品销售收入占比八成以上。

    从2015年开始,连续多年入选中国信息安全企业50强,并积累了包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰等在内的知名产品与解决方案厂商。公司重视研发创新,截至2019年6月末,公司研发人员及技术支持人员合计占员工总数的比例为65.66%,报告期内累计研发支出占营业收入的比重为15.24%。2016-2018年营业收入和归母净利复合增速分别为34.54%、148.64%,2019年上半年实现营业收入同比增长12.11%,因季节波动等因素,上半年归母净利同比大增454%。报告期内毛利率基本稳定在65%左右,与可比公司基本持平。我们给其的AHP得分值为3.71分,位于总分值的62%分位。

    风险提示:(1)报价上:需注意定价区间过度收窄带来的报价剔除风险;(2)公司基本面:须警惕产品集中度和客户集中度较高、应收账款占营业收入比值持续上升、税收优惠政策变化等风险。