晨光文具:新业务全面开花,营收实现稳步增长(买入)

楷公司发布半年报: 2019年上半年实现营收 48.39亿元,同比增长27.78%;归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%;扣非后归母净利润 4.27亿元,同比增长 25.39%。对应单二季度营收 24.83亿元,同比增长 27.57%;归母净利润 2.13亿元,同比增长 25.02%;扣非后归母净利润 1.94亿元,同比增长 20.50%。点评:

    营收实现稳健增长, 业绩符合预期。分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 23.56/ 24.83亿元,分别同比增长 28.00%/27.57%。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 2.59/ 2.13亿元,分别同比变动 26.42%/ 25.02%。

    分产品看, 书写文具/ 学生文具/ 办公文具/ 其他产品/ 办公直销11.33/ 10.75/ 10.25/ 1.04/ 15.00亿元,分别同比增长 10.49%/ 26.67%/11.52%/ 248.22%/56.01%。

    毛利率小幅改善, 费用率略有提升。毛利率: 公司 19H1毛利率为26.20%,同比上升 0.6pct。分季度看, Q1/ Q2毛利率分别为 27.07%/25.38%。分产品看,书写文具/ 学生文具/ 办公文具/ 其他产品/ 办公直销的毛利率分别为 34.96%/ 33.24%/ 26.58%/ 46.84%/ 12.77%,分别同比变动 0.90pct/ 1.92pct/ 1.19pct/ -0.11pct/ -1.28pct。 费用率: 公司 19H1期间费用率为 15.04%,同比提升 0.19pct。销售/ 管理/ 财务费用率分别为 9.20%/ 5.96%/ -0.12%,分别同比变动-0.37pct/0.58pct/ -0.11pct。

    盈利预测与估值: 预计 19-21年公司实现 EPS 分别为 1.09、 1.33、1.57元,对应 PE 分别为 39X、 32X、 27X。给予“买入”评级。

    风险提示: 科力普推进不及预期、九木杂物社推进不及预期