国药一致:营收规模进一步提升,现金流情况逐步好转

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2019-08-26

营收实现高速增长,现金流能力进一步提升

    公司发布2019年半年报,2019年上半年公司实现收入252.28亿元,同比增长21.42%,归母净利润6.51亿元,同比增长1.42%,扣非后归母净利润6.4亿元,同比增长2.63%。2019年上半年,公司整体经营情况良好,营收端实现快速增长。本期财务费用增加80.9%使得利润端出现下降,报告期内公司销售毛利率、销售净利率分别为11.15%、3.04%,同比分别下降0.46%、0.28%。2019H1,公司实现经营活动现金流净额为11.64亿元,同比增长416.40%,现金流情况逐步好转。 分销业务贡献业绩,器械零售诊疗共同发力 2019年上半年,公司医药分销实现收入194.77亿元,同比增长22.66%,实现归母净利润3.82亿元,同比增长15.41%。公司医药分销业务主要立足于两广,2019年上半年,销售网络进一步拓展,其中:一级以上医院1804家,基层医疗客户3783家,零售终端客户1587家;分销业务在两广30个地级以上城市的医院直销市场竞争排名前3甲。2019年H1,公司分销业务中传统业务增长22%、零售直销同比增长30%、器械耗材同比增长52%、零售诊疗同比增长80%、基层医疗同比增长34%。其中器械耗材与零售诊疗增速较快,系公司SPD项目的设立和完善以及两广药店布局的进一步提升。

    零售板块稳步增长,优质门店数量进一步提升

    2019年上半年,公司旗下国大药房拥有门店4593家,净增门店318家,其中直营店228家。上半年公司加大优质零售药店布局,截止2019年6月,院边药房共计29家,销售同比增长122%;DTP药房25家,销售同比增长增速60%。国大药房医保资源获取能力普遍较高,医保销售占比较高,整体来看,国大药房门店质量较为优质。截止到报告期末,国大药房直营店达到3470家,实现销售收入53.81亿元,同比增长11.82%;加盟店1123家,配送收入6.22亿元,同比增长7.64%;其中北部地区、华东地区直营店销售收入分别为25.49亿和10.7亿,占直营店收入比重51.27%、22.34%。加盟店销售收入占比39.28%、48.45%,是占比重最大的地区。国大药房零售网络覆盖全国19个省/自治区/直辖市,经营商品品规近12万种,是全国大型零售药店销售规模排名第一医药零售企业。2019年上半年公司医药零售收入59.86亿元,同比增长16.16%,毛利率24.6%,同比下降0.56%。

    估值与评级

    公司分销业务位居两广地区前茅,随着受政策影响的逐步消除与整合的完成,业绩有望进一步提升,预计2019-2021年利润为13.65/15.53/17.55亿元,对应EPS 3.19/3.63/4.1元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:政策风险,整合风险,市场竞争风险,医药零售市场竞争加剧,业务拓展不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000028 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55