有色金属行业周报:黄金价格仍将继续上涨,关注钴镁铝标的投资机会

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学,何静 日期:2019-08-23

继续重点推荐贵金属、镁和钴标的,关注钛铝铜相关标的。上周上证综指上涨 1.77%,沪深 300上涨 2.12%,SW 有色指数上涨 0.22%。金属价格方面,LME 铝、锌、镍价格分别上涨 1.21%、1.23%、3.35%,LME 铜、铅、锡分别下跌 0.21%、1.45%、1.57,库存方面, LME 铝、锌、铅、分别下跌 2.91%、4.53%、 2.34%,铜、镍、锡分别上涨 22.17%、0.68%、28.76%。继续推荐黄金、钴和镁行业标的,关注需求景气向上的钛、吨铝盈利向好的电解铝标的。

    在美联储首次降息 25BP 之后,美国 10年和 2年期国债收益率再次出现倒挂,贵金属或将保持趋势长牛。2019年 7月 31日,美联储议息会议结束并发布声明,将联邦基金利率目标区间下调 25个基点至 2%-2.25%,为 2008年底以来首次降息,且在 8月提前结束缩表(原定时间为 9月)。更为重要的是,8月 14日,美国 10年和 2年期国债收益率自 2007年以来首次出现倒挂,30年期美债收益率降至 2%以下。1961年 7月以来,美国共出现了 8次 10Y-2Y 国债期限利差倒挂的现象,其中 7次在之后 6-24个月后发生了经济衰退,当前全球正面临“弱需求+高债务+低利率”的组合,亦侧面提升经贸摩擦长期化风险,加剧全球经济下行的压力。在此种背景下,将继续催化美联储持续降息进度,名义利率下调仍将继续推动实际利率下行,黄金价格已站上 1510美元/盎司之上。重点推荐银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业。

    海外 MB 钴价和粗钴折扣系数持续上涨,关注终端需求补库进展带来国内量价齐升。

    本周,海外 MB 钴价单周上涨 18%至 16.125美元/磅,对应人民币含税均价高达 28万元/吨,而无锡电子盘钴价仅 25.5万元/吨,外盘价格已出现升水,未来国内冶炼厂进一步在无锡盘电钴套保意愿将大幅下滑,而 MB 钴价在海外夏休结束和贸易商采购的背景下仍将持续上行。与此同时,大型矿山和原料供应商挺价意愿较强,粗钴的折扣系数已从 58%-60%上升至 62%-65%,部分系数高达 65%之上,对国内冶炼企业而言,原料成本快速攀升,而国内多数冶炼厂粗钴库存都并不高,上游涨价向中游冶炼环节传导较为容易,这也导致国内电钴或钴盐价或将快速跟涨。而中下游需求产业链在当前库存较低,短期内采购意愿偏弱导致成交量并未大幅提升,但预计未来伴随上游原材料价格持续上涨+自身需求边际改善+低库存消耗殆尽+中长期供应过剩逻辑向供应短期逻辑转变==势必导致中下游需求产业链将再次开启补库行为,这也或将是价格持续上涨的驱动力之一。我们认为,在嘉能可钴矿停产和潜在 5G/新能源汽车需求增量导致交易逻辑从反弹→反转预期转变背景下,中下游补库和需求边际改善导致钴价持续上涨的情况下。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业。

    继续推荐铝、镁和钛行业趋势机会。1)铝:一方面,在潜在需求边际改善预期和消费旺季的背景下,铝锭库存延续去库,8月 15日,SMM 统计国内电解铝社会库存环比减少 8.7万吨至 103.2万吨,距 3月高点已下滑 68.7万吨。另一方面,短期内受魏桥洪水灾害预期影响,铝价涨幅上升+氧化铝下跌,当前电解铝环节平均盈利转为盈利约 786元/吨,吨铝盈利持续改善。2)镁:继续看好中长期云海金属深加工业务的拓展。云海金属收购重庆博奥镁铝之后,有望不足自身中大型镁合金压铸件生产能力的不足,并且宝钢金属作为公司第二大股东,未来后续与宝钢发挥客户协同,公司在镁合金深加工领域或将从量变→质变。3)钛:上游四氯化钛和海绵钛等价格持续上涨带动钛材企业提价,伴随民品低端钛材加工产能有部分出清,民品钛材已大幅减亏,在高端航空航天等钛材需求稳步向好背景下,企业盈利大幅改善。推荐云海金属、中国铝业、云铝股份、神火股份、宝钛股份等。

    维持行业“推荐”评级。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业,推荐贵金属标的:银泰资源、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、盛达矿业;推荐云海金属、神火股份、云铝股份、宝钛股份等。

    风险提示:强势美元;供给侧改革力度低于预期;经济复苏低于预期

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