中炬高新2019年中报点评:主业盈利稳健,激励力度加大

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:方振,董广阳 日期:2019-08-23

19H1调味品业绩符合预期。 19H1公司实现营业总收入 23.92亿元,同比+10.03%, 其中美味鲜营收 22.62亿元,同比+15.26%, 本部/地产/精工分别营收 0.25/0.61/0.42亿元,同比-1.02/+0.21/+0.00亿元,本部收入大幅下降 18H1出售资产致基数较高。 实现归母净利润 3.66亿元, 高基数下同比+7.99%; 经营活动现金净流入 6.74亿元,同比+63.59%,主要源于应付项目的增加、存货及应收项目的减少,实现良性增长。

    美味鲜收入持续增长, 盈利保持稳健。 美味鲜 19H1营收 22.62亿元,同比+15.26%, 其中调味品中酱油和酱稳健增长, 分别同比+10.44%/12.01%, 蚝油、料酒因行业增长及积极拓展持续放量,分别同比+60.93%/65.63%,食用油、腐乳增速超过 25%; 归属母公司净利润 3.62亿元,同比+20.05%。 产品综合毛利率达 39.61%,同比-0.38pct,主要源于部分原料如谷氨酸、包材等价格处于较高水平, 同时非酱油产品占比提升所致, 但相比 18年仍提升 0.41pct;上半年费用率 18.79%,同比-0.41pct,其中销售费用/管理费用分别同比+7%/19%,源于销售人员工资待遇、运费及业务费用增长,广告费用未见大幅增加;管理人员薪酬待遇、职工社保费用等亦提升较大,费用率下降拉升净利率至 17.64%,同比+0.62pct。 单二季度看,美味鲜实现收入 10.95亿元,同比+15.26%,归母净利 1.76亿元, 高基数下同比+7.98%,净利率 17.53%,同比-1.31pcts。

    全国化扩张加速, 激励力度加大。 公司计划 2023年实现双百目标,目前进展体现强执行力。 1) 全国化扩张加速: 19H1东部/南部/中西部/北部区域收入同比+12.13%/11.87%/24.49%/20.78%,经销商总数达到 975家,净增加 111家经销商,其中中西部、北部分别新增 44/55家,其中开发空白地级市 15个,全国地级市开发率达 81%。全国化扩张进程加速; 2) 餐饮渠道实现高增速:

    公司重新梳理了经销商结构,更新经销商资源投放标准,同时以厨邦厨师俱乐部为平台,通过超级凉菜大奖赛和顶级厨师训练营等专业活动,配合终端推广,实现餐饮渠道快速增长,截止上半年餐饮产品销售同比+41.49%。 同时加快电商和出口渠道的拓展,完成了主流直营平台、 新零售平台的入驻与开发,出口国增加到了 7个; 3)产品不断升级: 19H1完成了淡盐、小淘气低盐酱油和海鲜、蒸鱼风味酱油的升级, 并完成了其它多品类产品的《 2019-2023年产品开发初步计划》,加大了产品开发力度; 4)激励力度加大: 公司加大激励激发员工积极性,体现为收入指标考核权重增加,奖金向中层骨干倾斜,及提升超额奖励提成比等。此外,公司规划建设食品科技产业孵化区,以健康食品为突破口,实现资源整合。

    盈利预测、估值及投资建议: 公司调味品业务质地良好,在全国化市场开拓、发展餐饮渠道及品类外拓方面具备成长空间, 下调 2019-2021年 EPS 预测0.90/1.15/1.38元, 考虑机制改善后业绩持续成长预期良好, 维持目标价 50元,维持“强推”评级。

    风险提示: 调味品增长不达预期,机制改善效果低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600872 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 38 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
交通运输 186 33 81
房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58