有色基本金属行业深度周报:旺季消费预期改善,金属反转的关键

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平,黄梓钊,刘伟洁 日期:2019-08-23

铜:硫酸和TC持续下跌,关注电解铜生产积极性受挫:本周硫酸价格继续下跌。铜精矿TC和硫酸价格没有止跌迹象。冶炼厂倒挂可能引发弹性生产是当前铜价多头最大看点。关注下半年有可能出现冶炼厂减产,新建产能投产进度恐怕也会受到拖累。市场重点担忧明年的电解铜供应。

    铜精矿供应的扰动不断出新,低迷的宏观氛围让市场忽略了基本面的看点。

    宏观氛围改善,铜价有望强于周边。铜精矿TC证明2019年进入供应紧缩期,长期看,铜矿供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:临近消费旺季,消费是铝价走势的关键。本周氧化铝价格企稳,但山东出现供需变化,铝土矿价格也有压力,短期变数依然大。由于供应压力大,远期价格依然承压,依然必将持续考验山西河南现金成本线。

    本周由于山东大雨,魏桥生产遭受影响的担忧支撑铝价大涨。但是影响产量有待验证。没有进一步利多消息出现,短期略加难言翻转。我们认为,三季度中后,电解铝有希望发力,年底库存有望下降到70万吨附近甚至以下。没有新的政策出现,氧化铝持续不断寻底的趋势,助益电解铝利润改善。预计三-四季度开始消费发力,有望带来市场对于消费和库存的重估。宏观预期的改善有希望将其放大或者提前。股价和估值均处于历史底部,高安全边际。

    煤炭自给率高、水电自给率高的企业相对更受益。

    看好三季度消费好转带动电解铝拐头向上。没有新的政策出现,氧化铝持续不断寻底的趋势,助益电解铝利润改善。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:淡季持续降低库存,TC登顶回落,市场预期分歧加大。进入7月,铜铝都出现过增库,但锌持续降库存。一度造成空头担忧,纷纷获利了结。市场对未来锌价预期分歧加大。

    锌精矿基准加工费基本已经登顶,锌价下跌拖累综合加工费加速拐头。锌库存终于迎来累库。双重压力下,锌价持续维持偏空观点。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。

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