航天电器:业绩稳步增长,符合市场预期

事件: 公司发布 2019年半年度报告。报告期内实现营业收入 16.19亿元, 较上年同期增长 38.56%;实现归母净利润 1.87亿元,同比增长19.17%。

    连接器业务增速较快,营收占比有所提升。 受下游军用、民用和国际市场订货快速增长的驱动, 报告期内公司共实现营业收入 16.19亿元(+38.56%), 3月起纳入并表范围的广东华旃贡献营收 7977.27万元,约为去年同期营收的 6.83%,除去广东华旃并表影响, 连接器产品仍有较高增速。 从营收构成来看, 连接器产品实现营收 9.94亿元,占比提高 7.57pct 至 61.40%,电机、继电器、光器件产品分别实现收入4.31/1.36/0.40亿元, 营收占比相对去年同期均略有下滑。

    民品业务增长较快,毛利率有所下降。 报告期内实现归母净利润 1.87亿元,增速提高 13.74pct 至 19.17%, 销售毛利率为 34.77%,较去年同期下降 5.81pct。毛利率下降主要原因有: 1) 中美贸易战对下游主要客户影响减弱, 民用连接器订单从去年四季度开始恢复,导致盈利能力较低的民品收入占比提高; 2)主导产品上游贵金属、特种化工材料供货价格上涨。

    费用管控能力提升,未来业绩将受益于军工行业景气度提升。 从费用端来看, 受益于“ 成本工程、价值工程”等降本增效工作,期间费用率(含研发费用)为 17.75%, 较上年同期下降 4.73pct,其中: 管理费用规模为 1.28亿元,较上年同期增长 0.14%,管理费用率同比下降3.04pct。 持续加大新产品、新工艺的研发投入力度,共支出研发费用1.21亿元,较上年同期增长 24.63%, 在军工行业景气上行的背景下,下游军品市场需求有望不断释放,预计下半年业绩将继续快速增长。

    盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 2019-2021年 公 司 营 收 分 别 为35.03/42.78/51.40亿元, 归母净利润分别为 4.29/5.14/6.11亿元,EPS 分别为 1.00/1.20/1.42元,当前股价对应 PE 分别为 29/24/20倍,给予“买入”评级。

    风险提示: 军品订单不及预期;民品拓展不及预期。