正海生物2019年中报点评:销售团队精细化管理细分市场业绩稳提升

加大学术推广力度、提升市场准入精准度。 公司实现销售团队精细化管理,注重提升销售人员的专业化能力,对细分市场进一步研究并使销售业绩得到稳步提升: 2019H1公司产品投标成功率达到 90%以上,实现新挂网品规 90余个。实现销售收入 1.33亿元,同比增长 26.09%;

    归母净利润 5099万元,同比增长 27.55%。 产品综合销量达到 17.66万片/瓶,同比增长 37.25%。其中,口腔修复膜产品销售收入同比+28.51%,生物膜产品销售收入同比+18.99%。

    聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题改革。 近日,国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》,指出: 高值医用耗材是指直接作用于人体、对安全性有严格要求、临床使用量大、价格相对较高、群众费用负担重的医用耗材。 国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力,推动形成高值医用耗材质量可靠、流通快捷、价格合理、使用规范的治理格局。 未来国家将聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题推进改革,市场准入逐步得到完善。

    “项目制”顺利推进研发项目。( 1) 活性生物骨于 2018年底进入国家优先审评,目前处于产品注册的技术审评阶段。其于 2019H1顺利通过了国家药监局的质量体系现场考核;在技术审评方面,已经完成器审中心和药审中心的初步审查,审评意见有待进一步反馈。( 2) 引导组织再生膜已经完成全部临床试验的病例入组工作,进入到效果观察阶段。( 3) 鼻腔止血材料进入临床试验阶段,完成了临床试验方案的确认,并开展各单位临床试验伦理审查;目前已经开始进行临床试验的病例入组。

    盈利能力与收益质量表现良好。 2019H1,公司销售毛利率为 93.09%,相比去年同期提升0.65pct;销售净利率为38.44%,同比提升 0.44pct。

    2019年上半年,公司销售费用率为 39.75%,同比去年提升 1.9pct;

    管理费用率为 6.82%(加上研发费用管理费用率则为 14.15%, 去年同期为 15.75%)。

    【投资建议】

    公司为我国再生医学领域稀缺标的,主打产品属于三类医疗器械。受益于种植牙、脑外科手术行业的增长,公司主打品种增长态势较好。国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力,未来将聚焦高值医用耗材价格虚高、过度使用等重点问题推进改革,市场准入逐步得到完善。活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等在研潜在重磅产品顺利推进。公司盈利能力与收益质量表现良好。 继续看好公司下半年的增长。

    根据 2019年中期实际增长情况, 营收增长、 归母净利润增长均符合我们的预期。我们上调了口腔修复膜的增速, 上调 19/20/21年营业收入分别至 2.68/3.34/4.21亿元(前报告分别为 2.63/3.23/4.01亿元),上调归母净利润分别至 1.07/1.34/1.68亿元(前报告分别为 1.05/1.31/1.64亿元), EPS 分别为 1.78/2.31/3.01元,对应 PE 分别为 52/42/33倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业政策风险;

    主打产品单一风险;

    研发进展不达预期;

    产品质量与动物疫情风险;