建材行业周报:周期下行阶段,首选业绩确定性更强标的

周期下行阶段,首选业绩确定性更强标的。近期在地产政策持续加码的背景下,建材板块调整较多,大多白马股估值重回低位,我们认为, 2019H2 地产下行周期,在自身强α属性支撑下,细分龙头有望表现突出,首选低估值、高分红、业绩确定性更强的水泥龙头,以京津冀地区、长江经济带龙头为主;其次行业格局稳定,具有规模、渠道、品牌优势的品牌建材龙头,估值合理且市占率稳步提升;

    水泥:淡季需求依旧强劲,即将迎来旺季上涨。在地产新开工及施工高基数的背景下,淡季水泥需求逆势上涨,预计短期地产拉动的需求依旧稳定且有韧性,而在政策托底下,下半年基建端将有政策持续催化, 复苏确定性强将缓解地产下行压力,我们判断,全年水泥需求仍将维持稳定;随着进入8 月中下旬,各地需求逐步恢复,且库存水平保持中低位,水泥价格调整接近尾声即将开启旺季涨价潮。我们认为,当前市场对水泥企业业绩预期已经充分,在2019H2 地产下行周期,业绩再超预期概率较小,但相比地产链其他品种,水泥企业业绩确定性更强,同时基建有望在政策催化下持续发酵,前期调整后龙头企业PE 估值回到6 倍左右,低估值、业绩确定性强且具备高分红,重回配置区间。

    玻璃:行业会议后价格推涨。本周全国白玻平均价格1575 元/吨,环比上涨39 元,同比下降61 元/吨。1-7 月份平板玻璃产量累计增长7%, 需求比较稳定,我们认为,地产下行周期,需求难有起色,逻辑依然在供给端,8 月12 号召开行业会议后推涨价格,但落实情况一般,8 月份依然有待复产生产线,短期产能冲击增加。我们认为,下半年地产整体下行压力加大,竣工或许有所好转,但单靠竣工端逻辑很难支撑起需求有大的增长,若窑龄到期的生产线集中进入冷修,供给端收缩或带动价格向上弹性。

    玻纤:近期无碱纱价格弱势运行,关注行业拐点机会。1)2018 年新增产能逐步消化,且2019 年新增产能同比预计急剧减少;2)18 年下半年以来价格持续下行,当前中小企业已经处于盈亏边缘,价格继续下行空间有限;3)需求保持稳定增长,尤其风电复苏确定性增强,2019H2 价格有望触底反弹,龙头企业盈利回暖。我们认为玻纤行业的拐点已经逐渐来临,当前将是中长期良好的买点,而龙头公司因为差异化产品占比高,恢复力度将可能大于行业平均;

    投资建议:推荐京津冀建设核心受益标的冀东水泥,长江经济带核心标的华新水泥,行业龙头海螺水泥,提质增效稳定成长的防水龙头东方雨虹,同时重点关注“左侧”投资机会格局稳定的石膏板龙头北新建材以及玻纤龙头中国巨石。

    风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期, 成本大幅上涨 。