石油开采行业周报每周油记:2019年OPEC原油收入降至高点一半,减产挺价还是增产

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明 日期:2019-08-23

根据EIA最新2019年8月20日发布的数据,EIA测算2018年OPEC原油净出口收入(NetOilExportRevenue)达到7106.5亿美元,较2017年(以2018年美元计算)增加1598.8亿美元,增幅29.03%,为2016年以来连续第二年增加!但是值得注意的是,根据EIA预测,2019年,OPEC原油出口收入会大幅下降16.5%,下降至5933.9亿美元,仅为2012年最高时的49.7%,而且2020年OPEC原油净出口收入将进一步下降至5565亿美元!

    根据EIA的测算,2017和2018年,OPEC原油净出口收入增加,主要是由于2017年和2018年全年平均国际油价的上涨。2017年,WTI年度平均50.88美元/桶(+17.9%),Brent年度平均54.25(+24.6%);2018年,国际油价全年平均价格进一步上涨,WTI年度平均61.37美元/桶(+20.6%),Brent年度平均68.08(+25.5%)。2017年和2018年,国际油价涨幅均在20%左右,导致OPEC原油净出口收入增速在20%以上。油价上涨、OPEC出口收入上升说明OPEC自2017年1月开始的减产起到了一定实质性的效果!

    2019年OPEC原油净出口收入的下降,则一方面是由于EIA预计2019年全年平均国际油价较2018年下降,另外一方面是由于OPEC自2019年1月开始的减产。EIA预计2019年全年平均WTI(57.94美金/桶,-5.6%),Brent(65.09美金/桶,-4.4%)。在油价下降的同时,EIA预计2019年全年平均OPEC原油产量为3010万桶/日,较2018年大幅下降180万桶/日。在OPEC的减产中,除了沙特等国家的主动减产,还有受美国制裁影响的伊朗和委内瑞拉的被动减产。而且这两个国家的原油出口受到严格限制,2019年原油净出口收入大幅下降。2019年1-7月,在不考虑伊朗原油折价出售的情况下,伊朗原油净出口收入仅为190亿美元,不到2018年全年的30%,如果再考虑伊朗原油折价出售,实际收入可能更低。2019年1-7月,委内瑞拉原油净出口收入80亿美元,也只有2018年的30%!

    2020年,尽管EIA预计国际油价将基本与2019年持平,但EIA预计OPEC原油出口净收入仍将进一步下降,EIA预计2020年OPEC原油产量为2980万桶/日,较2019年进一步下降30万桶/日。我们认为,在管道瓶颈解除的情况下,随着未来两年页岩油产量大幅增加,OPEC已经进入减产则市场份额下降收入降低,而增产则油价可能暴跌的两难境地!

    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

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