铝行业周报:氧化铝价格止跌,电解铝盈利扩大

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强,王保庆 日期:2019-08-23

市场回顾:本周沪铝主力合约价格上涨255元至14,170元/吨,涨幅1.83%,伦铜三月合约15点价格下跌0.5美元至1781美元/吨,跌幅0.03%。本周沪伦比值(剔除汇率)由1.1137上升至1.1316,沪铝走势稍强于伦铝。因为上周末台风在山东地区登录,导致当地电解铝生产受到了一定的影响,进而引发市场对于山东地区电解铝供应的担忧,导致沪铝价格出现拉升,但是本周伦铝价格基本处于区间震荡,只是在周尾是出现一定程度的上涨。

    铝库存:本周LME铝库存96.93万吨,较上周下降2.9万吨(-2.91%)。SHFE库存38.77万吨,较上周下降0.38万吨(-0.97%)。国内社会库存103.2万吨,较上周增加1.5万吨(+1.47%)。本周SHFE+国内社库合计141.77万吨,较上周增加1.22万吨,本周国内社库出现淡季累库,累库主要发生在江苏、广东和辽宁,其他地区库存保持不变或继续去库。本周华东地区工厂库存较上周大幅增长114.29%,或为山东地区暴雨所致,后续需注意其间接影响。

    氧化铝:据百川盈孚数据,本周国产氧化铝均价持稳至2440元/吨,其中山东、河南均价持稳至2460元/吨、山西均价持稳至2430元/吨,内蒙古均价持稳至2430元/吨,广西均价持稳至2410元/吨,贵州均价持稳至2420元/吨。澳铝氧化铝FOB均价下跌1.67%至294.5美元/吨,港口CIF均价下跌1.57%至313.5美元/吨。本周国产氧化铝价格止跌。本周氧化铝工厂库存180.62万吨,较上周下降0.47万吨。8月16日五大港口氧化铝库存合计38.8万吨,较上周下降1.2万吨。

    电解铝:据SMM数据,7月(31天)中国电解铝产量306.5万吨,同比减少1.98%,2019年1-7月国内电解铝总产量2056.2万吨,同比减少1.79%。7月增量主要来自内蒙古、山西、山东地区的新增及复产贡献,减量主要来自东北和西北地区,截至7月末中国电解铝运行产能3659万吨,有效建成产能4073万吨。进入8月(31天),增量主要来自贵州、山东及内蒙地区。

    下游需求:7月铝型材企业开工率59.65%,环比下滑1.14%;7月国内铝材产量425.1万吨,同比减少5.3%,累计同比增加0.4%。

    行业逻辑:6月中下旬以来国内氧化铝社会库存持续累库导致价格疲弱,氧化铝价格持续下滑,本周虽然价格止跌,但是预计9月份以后国内氧化铝供应压力将有所加大,靖西天桂和国电投遵义等氧化铝项目届时将稳定出料,因此预计四季度国内氧化铝供应过剩压力将进一步升级。本周受益于氧化铝价格止跌,企业亏损幅度有所收窄,预计山西“二青会”的影响较为有限,本周氧化铝工厂库存小幅下降,对价格起到支撑。7月初以来国内电解铝价格持稳,主因国内电解铝淡季累库特征不明显,在成本端持续下滑的背景下,部分电解铝企业获得了一定利润。本周电解铝成本持稳,但是因为电解铝价格小幅上涨拉升,导致电解铝企业盈利有所扩大。下半年电解铝新建项目投产主要集中在四季度,且存在采暖季限产等因素影响,预计三季度电解铝企业利润依然能够较好维持。7月国内铝材开工率虽环比走弱,但是同比基本持平且预计8月开工率降有所回升,因此下游消费尚可。

    推荐标的:中国铝业、神火股份。

    风险提示:氧化铝企业减产超预期、国内消费大幅下滑、美联储降息不及预期。

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