重型机械行业专题报告:下游投资景气上行,龙头企业优先受益

本报告导读:

    存量改造和新建产能饱满,下游投资景气度持续上行,行业需求回暖背景下,重型机械龙头企业优先受益。

    摘要:

    结论:存量改造和新建产能饱满,下游投资景气度持续上行,行业需求回暖背景下,重型机械龙头企业优先受益。基于行业景气和行业竞争格局,推荐行业龙头中国一重、中信重工、太原重工、兰石重装。

    存量改造和新建产能饱满,下游投资景气度持续上行。重型机械下游主要包括化工、炼化、采矿以及冶金等领域,经过上一轮产能出清,供需格局大幅改善,产品价格大幅回升,盈利恢复增长,19H1化工、炼化、采矿、冶金(黑色金属)行业营收大多保持增长趋势,固投增速分别为9.3%、6.9%、22.3%和42.3%。展望未来,一方面目前存量改造和新增项目较多,支撑整体投资稳定增长;另一方面,存量企业和产线盈利能力和经营质量大幅提升,投资景气度有望持续至2020-21年。

    行业需求回暖,龙头优先受益。目前国内重型机械制造商主要为大型国企,呈现以中国一重、中国二重、中信重工、大连重工、太原重机、北方重工和上海重机等7家传统重型机械制造企业为主市场格局,即所谓“七大重机”,由于历史原因,七大重机集团业务有所侧重。从企业经营角度看,中国一重、中信重工、太原重机等龙头企业订单自2016年起逐步回暖,历史包袱经过16-18年清理,目前资产质量大幅提升,未来盈利能力有望持续向好。

    投资建议及推荐标的:推荐行业龙头中国一重(下游投资景气或将延续至2021年,报表出清盈利有望回升)、中信重工(营收、订单持续增长,钢价上涨侵蚀盈利空间)、太原重工(加大成本管理及历史遗留清理,利润率将稳步回升)、兰石重装(新签订单创历史新高,订单价格回升、强化收款政策)。

    风险提示:宏观经济下行、行业竞争加剧导致价格战、上游原材料价格持续高位。