长春高新:金赛药业维持高增长,房地产结算收入大幅提升

2019H1公司实现归母净利润 7.27亿元, 同比增长 32.6%公司发布 2019年中报:上半年,公司实现收入 33.92亿元, 同比增长23.36%; 归母净利润 7.27亿元,同比增长 32.6%; 扣非净利润 7.18亿元,同比增长 39.47%;其中,第二季度公司实现收入 16.17亿元,同比下滑5.9%,归母净利润 3.62亿元,同比增长 7%。上半年,公司经营性活动产生的现金流量净额 8.49亿元, 同比大幅增长 355.69%,经营质量良好。

    金赛药业维持高增长,受限于批签发百克生物增长同比下滑上半年,公司制药业务实现收入 28.38亿元, 同比增长 21.23%。其中核心子公司金赛药业实现收入 21.4亿元(+42%),净利润 8.23亿元(+48%),净利润率较去年同期提升 1.6pp 至 38.5%,按照 70%的股权比例,为母公司贡献净利润 5.76亿元;华康药业实现收入 2.9亿元 (+13.7%),净利润 0.2亿元,基本与去年同期持平,按照 49.09%的股权比例, 为母公司贡献净利润 0.09亿元;百克生物受限于疫苗的批签发量下滑,上半年实现收入 4.07亿元(-29%)、净利润 0.97亿元(-31%),按照 46.15%的股权比例, 为母公司贡献净利润 0.45亿元。

    房地产业务结算收入大幅增加, 期间费用控制良好公司房地产业务实现销售收入 5.39亿元(+38%)、净利润 1.2亿元(+90%),而去年同期实现收入 3.91亿元、净利润 0.63亿元,房地产业务结算收入大幅提升。 受低毛利率的房地产业务结算收入大幅增长影响,上半年公司整体毛利率同比下降 0.58pp 至 83.47%。 公司期间费用控制良好,销售费用率同比下降 1.22pp 至 34.62%,管理费用率与研发费用率合计同比下降 1.29pp, 财务费用率下降 0.33pp。

    盈利预测与投资建议我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为13.74/17.83/22.7亿元,对应当前市值的PE分别为 40X/31X/25X,参考可比公司 19年平均PE45X,上调公司合理价格为 363.6元/股, 给予买入评级。

    风险提示生长激素市场拓展不达预期;在研产品进度不达预期;收购金赛药业少数股权的资产重组事项存在不确定性